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2013年1月4日

浦永灝 宏觀灼見

亞洲今年柳暗花明

隨着全球經濟復蘇,筆者預計亞洲經濟今年也將改善,一些國家的出口和通脹將小幅上升,因此下半年貨幣政策可能有所收緊。

上述情況對亞洲風險資產構成利好;估值處於折讓的亞洲股票將超越估值持平的債券,總體上亞洲貨幣兌美元將升值。筆者最看好的領域包括中國價值股、日本出口商和全球化亞洲大型公司;香港、南韓和新加坡銀行債券;韓圜和新加坡元。筆者還預期中國一二線城市房地產價格將有所回升。

在經歷了一個動盪的龍年之後,於2013年的蛇年,亞洲市場又將表現如何?雖然前有美國財政懸崖,後有歐羅區經濟收縮,但是今年亞洲仍然有望絕處逢生。

得益於有效的政策支持,歐羅區債務危機正在朝着正確的方向發展,而在房屋和就業市場回暖的帶動下,美國經濟的復蘇已步入正軌。

筆者預計,全球經濟增長將從去年約2.7%逐步回升,今年將回到3.0%,明年達到3.4%。就像玩「蛇梯棋」遊戲一樣,今年筆者有機會爬上一個梯階,但同時又必須注意躲避巨蛇的攻擊。

在新的一年,亞洲出口仍將保持溫和增長。歐羅區經濟增長可能仍將回天乏術,這將對亞洲經濟有負面影響。實際上,去年首11個月,中國對歐盟的出口驟降7%(11月的單月降幅約18%)。考慮到歐洲將繼續收緊財政支出,筆者認為,亞洲的出口增長可能回升有限,有望從去年的5%上升到今年的8%,這主要得益於歐洲和日本以外的市場回暖。

相對外向型的亞洲經濟體如日本、香港、南韓、台灣、馬來西亞、新加坡和泰國的出口活動有望得到改善;而相對內向型的經濟體如中國、印度、印尼和菲律賓的消費和投資領域,將有進一步的改善。

內需將是今年亞洲的一個主要驅動力。目前大多數國家都面臨人口增長放緩、工資成本上升及生產力提升乏力等問題;同時,出口和通脹前景將面對轉變,最少於今年下半年,一些國家還需要提高利率以防通脹;因此,亞洲需要進行結構改革,通過擴大內需、加強服務業、提升生產力和優化價值鏈,實現一種新的增長模式。

不是所有亞洲國家的今年前景都一樣。中國的基建投資和刺激內需的政策給亞洲樹立了一個正面例子,新一屆領導班子基本上會繼續推行這一政策。致力於改善中國的社會、政治、經濟和環境條件,新一屆政府可能會維持現有的擴張性財政和穩健性貨幣政策,更加致力刺激內需和推進城鎮化,並注重增長質素和工業創新。

印度目前的情況則帶有不確定性,聯合政府只佔微弱多數,使其較難推行之前所宣布的改革;然而,在像印度這樣一個投資日益放慢,經常賬戶赤字高漲的國家,不改革顯然又是不行。

筆者對日本轉向較為正面的態度,新政府有望減少不確定性,傾向於更為寬鬆的貨幣政策,從而進一步削弱日圓,提升出口和公司獲利。不過,出口復蘇仍將不溫不火,主要由於外部需求不夠強勁,以及目前與中國產生的領土爭端;同時,消費者支出可能會受到明年消費稅計劃上調的影響。

總體而言,筆者預計,今年亞洲國家將採取一系列的措施,刺激國內需求,同時推進更深層次的結構改革。儘管有美國財政懸崖、歐羅區債務危機及中東衝突等外部風險,但是今年的亞洲經濟仍將有所好轉。

編按︰由於版位有限,本文分上下兩篇,下篇分析今年受關注事件和投資策略,將在本報網站www.hkej.com/wm/明天刊登。

作者為瑞銀財富管理的投資總監辦公室亞太區首席投資總監,他將會隔周為《信報》和信網撰文,分享投資心得。

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