2012年11月19日
投資者並不只局限於傳統的結構性投資組合,亦可選擇具有特定投資主題(如水資源、黃金或房地產)的另類或衛星投資組合。以傳統的多元化投資組合與三個主題衛星投資組合比較,結果顯示於過去10年,投資在水資源行業的股票組合(標普全球水資源指數)的全年回報率約9%;物業組合(SIX Swiss Real Estate及標普已開發市場地產指數)的全年回報約7%;而黃金組合(S&P GSCI Gold及滙豐環球黃金指數)的全年回報率則超過10%,均優於傳統投資組合;然而,核心衛星投資策略可否在風險/回報方面為投資者提高勝算?
核心衛星投資策略是把投資組合劃分為兩部分:一、較安全且能帶來基本收益的多元化核心投資組合;二、一至多個風險較高但同時能帶來較高潛在回報,旨在提高整體收益率的個別衛星投資組合。
多元化投資組合的風險較主題投資組合的風險低,由於主題投資組合部分是純股票投資,此類組合本身的波動性亦較大,本欄以水資源為特定研究例子。
以均衡的瑞士法郎核心投資組合為例,10%瑞郎貨幣市場工具、35%債券、45%股票及10%另類投資,10年來年均回報5.1%。如只投資在衛星(如水資源)則每年回報約4%。如果把組合內水資源投資比例增至10%,那整體投資組合(核心加衛星)10年來的年均回報將微升至5.5%。所以,核心投資組合加上衛星投資的確能提高收益。
衛星投資組合能否改善風險/回報狀況?這種以夏普比率計算的關係能顯示出若把風險(波動)計算在內,與沒有風險的貨幣市場投資相比是否能產生更高的回報,以及回報會是多少。結果顯示,夏普比率愈高,回報便愈高。均衡組合的夏普比率一般價值約0.5;核心衛星投資組合不同時期的夏普比率通常比傳統投資組合更高,或最少不會相差太遠。所以,整體組合的風險/回報狀況一定獲得改善。
根據分析顯示,在核心投資組合加入衛星投資組合的確能提高整體回報,即使已減除從風險/回報比例中取得的額外回報,但每年額外多出的0.4個百分點(均衡瑞士法郎組合的5.1%回報,相對核心衛星水資源投資組合的5.5%回報)仍然相對較少。
與傳統投資方式比較,核心衛星投資模式的主要優點是其投資組合結構嚴密,並且有眾多選擇。投資者的風險承受能力是經個別投資者的目標及財務需求評核後釐定。
投資者必須注意衛星在整體投資組合中不應超出某個百分比,以免整體組合承受不合比例的風險,例如我們用作分析的水資源投資組合便佔整體投資組合10%;然而,把有關額度增加10%,至20%,甚至增至30%,其投資組合的回報及風險將同時增加。若提高水資源投資的額度至與均衡核心投資組合的相若水平,則夏普比率將會輕微下降。這證明即使一項衛星投資合理,其比例仍不應與整體投資組合失衝,否則實質額外收益將會減少。
作者Philipp Baertschi為瑞士嘉盛銀行首席投資策略師,曾在蘇黎世金融服務集團擔任歐洲投資策略師。他為《信報》及信網撰文,分享投資策略。
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