2012年10月17日
儘管市場對美國業績期的期望不高,但研究顯示,美國高收益企業於過去三年不僅大幅降低財務槓桿,儲備亦足以應付經濟增長放緩,而這正是我們繼續看好美元高收益債市的主要原因。
環球經濟增長雖然放緩,但美元高收益債市仍然受惠於美國的低利率環境和寬鬆貨幣政策,而國際和美國政經局勢亦出現四大轉變:
一、市場對歐盟領袖處理歐債危機的方法信心增加,減低美國受歐債危機拖累的風險。
二、市場意識到美國銀行業的財務相對穩健。
三、美國房價止跌回升。
四、美國高收益債券的發債企業利息覆蓋率達3.76倍,不僅連續十季上升,更創下2006年第四季以來的高位。
美銀美林證券看好國際資金追求高孳息的強勁需求,可望為美元高收益債市的走勢帶來支持。
近期新發行的高收益債券年期雖然較長,但平均票息仍在8%以上。預料下半年的企業發債規模將縮減至220億美元,僅為上半年的一半。在低利率和低增長的溫和經濟環境下,追求收益的需求強勁,但供應卻減少,因此高收益債市的後市可看高一線。
我們目前的投資策略並沒有重大變動,維持對CCC或以下評級的債券持偏低比重。就債券評級而言,基金仍以BB及B級為主。行業方面,我們偏好防守性較高的行業,因為這類公司提供的服務不受經濟周期影響。
投資者可留意改善資產負債表及提升信貸評級,從而減低借貸成本的金融機構。該類公司在改善資產負債表的同時亦能提高表現,在市況低迷或經濟復蘇時均能締造優秀回報,例如美國最近的汽車銷售優於市場預期,預料汽車類債券將出現比價效應。
近期股市表現反覆波動,低評級的高收益債券表現與股市背馳。我們建議投資者除偏重信貸評級較高的企業債券和因應市場波動控制下行風險外,亦可趁低吸納低信貸評級的債券以追求增長,以及掌握市場轉換期投資在不同評級債券的契機。
作者為富達美元高收益基金的基金經理。他為《信報》及信網撰文,分享投資心得。
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