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2024年2月5日

Ken Fisher 環球效應

2024全球迎牛市 恒指能搭順風車?

一個令大多數投資者驚訝的事實是,一旦年輕牛市安然度過一年,例如2022年10月誕生的全球牛市一樣,它們幾乎都能連續第二年向好,它們較任何投資者所想像的都更難被扼殺。然而,港股表現疲弱,恒指在2023年和2024年初持續下跌後,可能會再一次與全球股市背馳。

因此,筆者預測,環球股市可在經濟反彈及政治因素向好推動下,出現溫和的雙位數增長;初期會由大型增長股帶動,繼而利好科技股,價值型股票或會隨後趕上,刺激金融股表現,可能也會惠及香港金融股。然而,港股到底能否坐上環球牛市的順風車,暫時是未知之數,這將取決於監管環境的不明朗因素能否消除。

政策乏方向 監管缺透明度

先回顧一下筆者對2023年的預測:西方國家通脹降溫、環球經濟不會陷入衰退、全球股市將在科技股及增長股帶領的牛市下反彈。一如筆者所料,全球股市去年上升23.8%,在2023年底前已完全收復2022年的失地,其中科技股大漲53.3%。

即使陰霾滿布,香港的GDP仍有所增長。美國去年第三季公布GDP按年增長4.9%,中國則增長5.2%,重返新冠疫情前水平。一些歐洲國家例如德國經濟欠佳,純屬例外,並不常見。

然而,恒指並沒有加入2023年牛市行列,繼去年初的小陽春後,港股跟隨內地股市回落,每當這樣的主要市場與全球股市走勢嚴重背馳時,當中總有原因。這可能源於政治對營商環境造成的不明朗因素。

請看以下數據:除了香港,政治環境推動了環球股市在2023年上升。2022年末美國中期選舉結果穩住了政治僵局,從而避免監管環境發生變化。由於發達市場之間存在緊密關係,美市的「魔力」伸延至全球。標普500指數與MSCI世界指數(美國除外)的關連系數為0.83,兩者之間高度正相關。與此同時,港股卻下跌,專家將此歸咎於中國房地產市場及內地經濟增長放緩等因素,而暗藏的現實卻是:政策欠缺明確方向,監管亦缺乏透明度。在網絡遊戲審批等小事上,態度反覆正是一個縮影。

整體科技業監管和金融開放程度更是備受關注的問題。外國投資者對中概股在港雙重上市方式感到沮喪,原因是在香港上市的內地企業股價差距較內地上市有36%折扣。此外,目前大中華地區以外幾乎所有主要市場都出現某種形式的看漲僵局,因此當地的不明朗環境所帶來的打擊會更大。

大選年美國價值股將領跑

2024年是美國總統大選年,僵局將會持續。自1925年有完整數據紀錄以來,美股在選舉之年攀升的時間佔83.3%,以美元金額計平均上升11.4%。

經濟方面又如何?全球經濟持續溫和擴張;股市表現大致向好;西方通脹繼續降溫;貨幣供應增長逐漸減弱。中國方面,零售、出口和工業生產相對穩定增長,削弱了市場對「硬着陸」的憂慮。

這一切皆有利全球股市向上,美國科技股等大型增長股將成為升市之初的火車頭。然後,隨着經濟反彈力逐漸顯現,短期收益率相對於長期收益率開始下降,價值型股票(如歐洲工業股和銀行股)應會領跑。為什麼這樣說?當貸款業務更有利可圖,銀行自然就更容易批出貸款,繼而促進依賴貸款的價值型企業的發展。

繼續成為升市「旁觀者」

按照常理,港股應可向好,但現況並非如此,因為內地正烏雲密布。近日中國的外來投資錄得幾十年來首次淨流出,而香港截至2022年6月的最新數據顯示,在港經營的美國公司數目連續4年減少。特首李家超或會爭辯說香港經濟已「重拾活力」,但事實真的如此嗎?

2024年相信又是全球股市看漲的一年,或許恒指今年年初急挫已經見底。無論如何,不難想像港股將可能會再次成為牛市之年的「旁觀者」。

作者為Fisher Investments創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過2000億美元的財富管理公司,為全球大型機構和高淨值人士提供服務,目前在超過17個國家或地區發表專欄,亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

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