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2023年12月8日

信析 信報投資分析研究部

滙價看跌往績差 歐股炒減息無謂

穆迪接連下調中國內地、香港和澳門的信貸評級展望,港股周三(6日)反彈過百點後弱勢未改,恒指昨天低開86點,最多曾瀉305點,見16157點,再刷逾一年新低,埋單報16345點,挫117點,連續3個交易日考驗去年10月至今年1月升浪回吐黃金比率78.6%支持位約16330點。

港股跌跌不休,與外圍表現形成強烈對比。繼印度股市創歷史新高之後,歐股也不輸蝕,德國DAX指數周三刷新16727點及16656點的日中和收市紀錄(又一個主要股市以「點數擊倒」恒指),年初以來累漲約19%,升幅拍得上標普500指數,連帶歐洲STOXX 50指數亦跟隨破關,報4483點,屬2007年7月後最高。

由於消費不振,德國第三季國內生產總值(GDP)按年微跌0.1%,計及今年首季倒退0.3%和次季零增長,該國經濟恐怕已陷入衰退。德國作為工業大國,其製造業採購經理指數(PMI)連續17個月處於50以下的收縮區,形勢嚴峻。國際貨幣基金組織(IMF)早前便預期德國將是2023年唯一錄得經濟負增長的成熟經濟體。

德股在經濟前景不明朗下仍能逆勢上揚,很大程度是投資者憧憬歐洲央行(ECB)會以更快、更大力度減息來阻止經濟下行。事緣歐洲央行中的「鷹王」施納貝爾(Isabel Schnabel)近日一改口風,表示鑑於區內通脹顯著放緩,可排除進一步加息的選擇。此番言論甫出,市場紛紛押注歐洲央行即將成為全球首個下調利率的主要央行,並實施最激進的寬鬆措施。

利率期貨顯示,交易員認為歐洲央行於2024年第一季「放水」的可能性達到九成,且在3月前最少減息0.25厘,全年共5次,存款利率到明年底共調低1.5厘,至2.5厘。

歐洲減息屬大概率事件,對股市卻非吉兆。附【圖】所見,歐洲央行2001年5月和2008年10月兩次大型寬鬆周期(以利率由4厘左右下調計算,2011年僅從1.5厘開始,故不在此列),期間歐洲STOXX 50指數分別自頂峰插水66.15%及60.29%(收市計)!印證歐洲央媽「放水」,股市反而受壓的往績絕不能忽視。

另外,減息預期正導致歐羅滙價重現貶值趨勢,上月底歐羅兌美元觸及1.1水平即掉頭回落,迄今累挫超過2%,明顯失守200天線。

換句話說,儘管歐洲股市近日勢如破竹,惟考慮到當地經濟前景黯淡,加上滙率趨貶,目前積極高追風險非輕,搞不好還要面臨「股滙雙殺」。

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