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2023年11月18日

阿米 有米落鑊

股神揸現金 長線投資宜三思

美股經過11月初開派對式升勢後,近日漸見整固,標普500指數在4580點開始遇到較明顯阻力。近期美股升勢主要是市場對美國下半年可以保持經濟增長相當樂觀,現時華爾街對美國軟着陸(soft landing)的說法幾成共識,加上美國10月消費者物價指數(CPI)僅升3.2%,低於預期,經濟增長加通脹回落,可謂「雙喜臨門」。如果認真一點檢視美國經濟狀況,會發現一片歡樂聲中,其實仍有不少衰退隱憂。執筆之時,Fedwatch Tool數據顯示明年年中前減息一次的機會高達八成以上,但到底下調利率是單純因美國經濟的「通脹病」被治癒,還是因為經濟衰退將要來臨,兩者邏輯的不同,對股市而言卻是天壤之別。

在2007至2008年的環球金融危機,《沽注一擲》(The Big Short)主角原型布瑞(Michael Burry)一戰成名。當時布瑞預示美國次按將會爆煲,提前造淡信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS),但市場過於興奮,形成泡沫,最後到2007年10月才由升轉跌,整個Big short由起念至執行,為期超過一年半,堅持做淡友之痛苦及難度之高,可見一斑。不過就算難以逆勢而為,亦要避免隨波逐流,近期美股升勢,主要集中在大型科技股之上,其他板塊表現並不突出,短線要密切觀察資金會否由科技股流入中小型股,才算較確定有中線升勢。

「習拜會」前港股慣例急彈

順帶一提,第三季度的「13F報告」早前已發布,是看不少美股大戶手影的好機會,股神畢非德旗下巴郡連續3季淨賣出,當股神開始要講「Cash is King」,摩通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)亦要減持,各位亦不妨思考一下長期投資環境會是如何。

港股一向都是中美關係的溫度計,不論是去年國家主席習近平與美國總統拜登到印尼峇里島會晤,還是今年6月傳出美國國務卿布林肯訪華,甚至是近日美國三藩市的「習拜會」,港股都是急速反彈,但其後似乎每次都要爛尾收場。今年中國經濟低氣壓下,市場對「習拜會」預期可說是前所未有的低,會前會後都沒有細嚼兩國討論內容,一開完會,恒指即高開低走,周五仍要跌,似乎下周再次向17000點低位進發。港股雖然估值低,但中港經濟環境及前景實在欠缺催化劑,縱有反彈亦只會很「短癮」,難以出現長期上升浪。

馭風團隊收集了近50年的數據,自上世紀七十年代至今,美國發生了5次債息倒掛。從第一次開始債息倒掛到衰退,平均為15.8個月,現時債息倒掛至今已有16個月,高於平均數。以最長一次衰退計算,最多仍再有半年時間。假如到美國經濟真正進入衰退時,相信中港經濟難免會進一步被拖低。

對於近期美港股市反彈、「聖誕升市」之類說法,上期阿米提過,長債及VIX兩項指標未見異動前,短線及輕注跟進尤可,但留意中長線再上升的催化劑已所剩無幾,需要緊記保持資金機動靈活,適當時靜觀其變。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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