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2023年11月11日

辛思維 冷熱財庫

WeWork申破保 泡沫未爆完

隨着環球貨幣政策收緊,過去多年由資產泡沫所營造出來的企業神話正逐一爆破。除了房地產行業之外,此前幾年備受熱捧的共享經濟亦無以為繼,近日共享辦公室出租業者WeWork也申請破產保護,為投資市場帶來重要覺醒。

內地房地產行業的擴張,與共享經濟的盛行,雖然都是在環球寬鬆貨幣政策的背景下出現,但兩者存在一個根本上的差異,就是房企大多實實在在地賺錢,而共享經濟卻是在虧損狀態下仍不斷擴張。

無法複製阿里騰訊神話

在市場「水浸」的情況下,投資者對企業當前是否賺錢並不在意,往往容易相信創業者所編織的美夢,尤其是眼見阿里巴巴(09988)、騰訊(00700)等科網企業的成功,令人對所有新經濟企業均寄予厚望,期望迎來另一次的「刀仔鋸大樹」機遇。

投資阿里巴巴取得豐厚回報後,軟銀亦希望再度複製另一個阿里的神話。軟銀創辦人孫正義看中了共享辦公室出租業者WeWork,有報道指出,軟銀在WeWork上先後累計投入超過100億美元,更曾把它視為下一個「阿里巴巴」。

然而,阿里創辦之初,內地互聯網經濟才剛剛萌芽,市場空間廣闊、競爭不大,該公司不需要透過大撒金錢來搶佔市場,只要做好自己便足以在業內形成獨特優勢。所以,軟銀當初對阿里投資雖然只有8000萬美元,但其後隨着內地互聯網行業的擴展,阿里收入續增,隨着該公司在美國紐約交易所上市,軟銀的投資便獲得約3000倍的回報。

孫正義曾在一個公開活動上透露,當年投資阿里巴巴完全出於直覺。可惜單憑直覺的確難以持續取得成功,他亦承認,錯誤判斷WeWork聯合創辦人諾伊曼(Adam Neumann)。

事實上,2000年科網泡沫爆破後,市場對科網企業的態度保持審慎,加上當時貨幣政策亦並非處於極寬鬆的狀態,所以大部分科網企業仍是一步一腳印地發展起來,未有過度擴張。

當阿里巴巴、騰訊等企業成功搶佔市場先機,並在業內形成自然的壟斷地位後,不少新創企業便產生迷思,深信只要大撒錢擴大規模及打倒對手,一旦成為業內老大,便能成功。

擴張過度 高息之下即衰亡

不過,若企業經營模式存在問題,小規模發展尚且要蝕錢,過度擴張只會令虧損擴大,加速企業邁向死亡。WeWork的經營模式及創辦人的私德均受到質疑,諾伊曼其後被迫離職,在群龍無首之下,該公司逐步走向衰亡。

有人認為,WeWork的失敗是因為疫情後居家辦公令租借辦公室需求下降所致。其實若沒有此前的過度擴張,起碼不至於出現如此巨額的虧損。報道指WeWork資產價值150億美元,但負債達190億美元。

時也命也,孫正義最終未能於WeWork身上複製阿里的神話。在環球貨幣政策保持偏緊的環境下,泡沫爆破的個案或仍會繼續出現,所以身處當前的經濟環境,還是審慎而腳踏實地的投資策略似乎更為可取。

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