嘉里物流快走出低谷

港股假後復市大幅下挫，恒指收市報17331點，下挫478點，跌勢相當全面，藍籌股除友邦保險（01299）微升外，其餘都見紅。內地經濟數據改善，未能發揮利好作用，美元及債息高企，以及內房的種種問問繼續困擾大市。

順豐收購好處漸顯現

嘉里物流（00636）逆市升2.9%，報7.2元，花旗發報告給予「買入」評級，目標價9元，認為該公司在行業中具有穩固地位，專注於跨太平洋航線，隨着運價正常化，國際貨運代理業務（IFF）的前景或更加穩定。此外，嘉里物流兩年前被順豐收購，其好處或逐漸顯現，包括電商快遞虧損有望進一步收窄。

去年嘉里物流業績穩好，營收按年升9.7%至866.49億元，純利35.79億元增長8.2%。今年上半年業績顯著倒退，營收下跌47%至253億元，純利大跌84.5%至3.68億元，核心經營溢利大減84%至5.68億元，主因IFF業務運價及需求下行，以及電商快遞業務持續虧損。

上半年IFF業務營業利潤按年大減82%至6.2億元，主因海外需求疲軟、空海運價量齊跌。嘉里物流的IFF主要布局於跨太平洋航線，上半年這條航線運量減少22%，該公司正積極布局新航線。花旗指出，IFF運費今年首季觸底，最壞情況或已過去，在旺季推動下，IFF業務下半年料有改善。

面對劇烈競爭，電商快遞業務上半年虧損擴大至5.1億元。嘉里物流早前公布向母公司順豐出售除美國、印度及泰國以外的電商快遞業務，有助其現金流優化，緩解經營壓力。大和認為嘉里物流出售海外快遞資產予順豐，將可利用順豐「最後一哩」運送經驗，改善該業務的盈利能力。

候回吐買入中線睇10元

嘉里物流現價7.2元，往績市盈率低至3.64倍，以今年全年盈利減少六成計，每股盈利降至0.8元，預期市盈率也不過增至9倍。往績股息率高達9.16厘，今年料會減派，但估計仍有5厘左右。大行普遍預期該公司明年回復盈利增長，可候回吐至7元買入，中線目標10元。

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