疫後運輸基建面臨挑戰

最近有海外智庫寫了一份報告討論美國集體運輸系統。直至2019年的10年，不少美國城巿的地鐵或巴士系統使用量都穩步上升。除了人口自然增長之外，年輕一輩認同集體運輸比自己開車更環保，在不大影響生活品質時，開始願意使用這些交通工具。

在家工作削公交使用量

新冠疫情改變了大家的生活習慣，封關時，交通使用量便大跌了八九成。然而，現在距離解封已經兩年，但不少美國城巿的地鐵使用量還只有2019年高峰的五六成。假如使用量增速沒有進一步加快，芝加哥和華盛頓特區等大城巿，可能要20年才回到上一個高峰，較小的城巿也許永遠都回不了2019年的峰值。載客量減少，自然降低了總收入，不少海外交通系統即使有政府補貼，如果變成長期虧損，政府出資的意願便會降低。

載客量低迷，首先想到的是因為家居工作而減少通勤次數。就算不是全職在家工作，若只是3天返公司、兩天在家等混合辦公模式，對寫字樓需求的影響或許較少，卻會降低交通需求。大家平均兩天在家，每周的通勤次數也就降低了四成。

網絡效應減退致惡性循環

此外，疫情亦改變了零售模式。大城巿租金較貴，經濟總量較高，最長遠的因素一直都是因為人口密集帶來的網絡效應。企業能接觸的用家愈多，能做成生意的機會愈大，所以金融集資案拿到香港，達成的機會和速度，就比在其他亞洲城巿都要快；又因為成功交易的機會較高，大家更願意拿自己的項目來大城巿碰運氣。

其他零售也會出現網絡效應。因為人口眾多又密集，只要很少數的居民有穩定需求，再小眾的貨品也能生存下去。例如，香港人普遍對東歐國家不太熟悉，本地依然可以找到一定數量的東歐餐廳；疫情前大家喜歡尋幽探秘，又需要大量選擇去維持社交生活，還是會有一定的生意。由於這類產品和服務本來就受眾較少，生存已經不太容易，再加上疫情打擊，能生存下來的已經不多。當選擇變少，大家的消費意欲就會進一步降低，很容易變成惡性循環。

亞洲城巿人口較多，收縮或會較慢，但美國一直是低密度發展，一二百萬人口算是中型城巿，這些城巿的零售一旦收縮，只剩下大型連鎖店，那麼到巿中心的誘因就更小，並進一步影響交通運輸等需求。

當然，城巿「收縮」不等於民眾的生活質素下降，例如貨品需求仍可透過網購解決，其他網上服務亦可提供各種娛樂。民眾節省了時間，實際也改善了生活；省下來的交通費，又會花到其他消費類別上，改變消費模式。也許這更接近過去幾個月的觀察，不少傳統經濟數據不算旺盛，經濟衰退的機會卻愈來愈低！

營運受影響需找方法融資

因此，巿中心需求減弱，不代表生活質素轉差，也不一定是經濟增長出現問題。不過，基建總載客量回落，還是會影響現有基建的營運數字，需要找到融資方法。相對於以前偏好寫字樓和商場，近年機構投資者反而集中投資住宅資產，也許反映了這些改變仍需時間消化。

作者為安泓投資的投資總監，亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。

（編者按：楊書健最新著作《疫後房託新攻略》現已發售）

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— 楊書健

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