2023年9月21日

大行手影

青松受惠固投機遇可看俏

新疆水泥龍頭青松建化（600425.SH），受惠區內固定資產投資遠比中國其他地區高，加上化工業務好轉，估計今明兩年業務仍然會高速增長，後市看高一線。

青松建化為新疆第二大水泥企業，2003年7月在上海證券交易所掛牌。2015至2016年因水泥需求下滑，市場產能嚴重過剩，令其連續兩年經營虧損，瀕臨退市。後來水泥錯峰生產政策推進，水泥價格回升，淨利潤扭虧為盈，目前業務包括水泥、建材、混凝土及化工等產品，大股東為阿拉爾市統眾國有資本，直接持股36.57%。

新疆基建投資加快

安信證券發表報告，新疆基建投資加快，化工業務亦正在好轉，配合該公司當地龍頭地位穩固，前景值得關注。

報告指出，除2021年外，青松建化2017至2022年水泥銷量基本維持在600萬至700萬噸，其中2021年受宏觀政策和區域固定資產投資拉動，其水泥銷量增加至786萬噸，今年目標更會按年升25%，達到750萬噸。

至於水泥價格方面，青松建化在2018至2021年基本維持在每噸365至390元（人民幣．下同），去年燃料價格上漲，趁機加價，水泥售價提高至444元，按年上升14.5%。

安信指出，新疆固定資產投資對比中國其他地區力度較大，單是固定資產投資增速達10.2%，今年實施重點項目達400項，總投資2.7萬億元，覆蓋了水利、交通、能源、產業和民生領域，對水泥需求定必有增無減，青松建化作為區內龍頭之一，有望受惠。

PVC產品銷量漸增

另一方面，該公司積極開拓化工業務，產品包括PVC及尿素，去年PVC產品銷量逐步增加，令化工業務虧損由2020年的3.3億元，大縮至去年1.2億元。隨着內地經濟好轉，化工業務虧轉盈機會亦必然愈來愈大。

有見及此，安信料今明兩年青松建化淨利潤可分別達5.6億和7.2億元，按年升34.5%和28.5%，基於該公司為水泥優質龍頭，在新疆市佔率高，加上化工業務好轉，因此給予6個月目標價6.3元，折合18倍預測市盈率，首予「買入」評級。

 

（編者按：羅崇博、信報分析團隊著作《實戰贏家：認清「勝格」 操盤長賺》現已發售）

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