重汽重卡龍頭地位穩

重型卡車市場經過逾年低潮後，今年逐步復甦。龍頭股中國重汽（03808）上半年業績大幅改善，進一步鞏固市場領導地位，昨收報14.88元，漲0.1%，現價不貴，估值料有較大的修復空間。

估值具修復空間

受疫情影響，加上樓市疲憊，「國五」促銷過度透支重卡需求，去年重卡銷售僅67.19萬輛，按年大減51.84%。今年疫後復常，重卡銷量連跌21個月後，終於在2月回升，1至8月份重卡累計銷售62.1萬輛，按年顯著反彈32%，同期重汽重卡累計銷量達16.99萬輛，按年大增52%，漲幅更勝市場平均，穩佔銷售榜冠軍。

今年上半年，重汽收入413.89億元（人民幣．下同），按年增長42.6%；純利23.73億元，大升85%。其中重卡銷量達10.9萬輛，按年上揚45%（行業平均增幅為29%），銷售收入大漲51.7%至366億元。按中金估算，期內重卡單車收入提升至33.12萬元；單車歸母淨利潤2.2萬元，提高約4700元。

輕卡上半年銷量增長9.8%至5萬輛，收入51億元，增11.3%。發動機收入升26%至72億元。金融業務收入減少23%至7億元，但經營利潤率提高6.2個百分點至53.2%。期內整體毛利率微揚0.1個百分點至17%，銷管費用率下降1.5個百分點至9.7%，控制成本取得成效。

雖然上半年國內重卡銷售只是緩慢復甦，但出口表現強勁，期內重汽重卡出口大漲64.1%至6.5萬輛，佔全國出口五成，出口收入按年大增85.4%至205.3億元。

中金指出，現階段出口重卡主要面向發展中的國家市場，排放標準多為「國二」到「國四」，成本較國內現行的「國六」標準為低，出口單車利潤有望超過內銷。業內預計今年全年出口重卡可突破20萬輛，未來3年勢衝擊30萬輛。

隨着內地經濟持續回穩，樓市政策轉吹暖風，下半年國內重卡銷量將進一步回升；外銷方面，目前訂單飽滿，全年料超過14萬輛，按年增長約六成。重汽全年盈利增幅有機會超過一倍，市盈率不足10倍，中長線目標20港元。

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— 邱古奇

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