2023年9月5日

盧斯 個股策略

海爾智家業務改善合中線

海爾智家（06690）上半年業績不俗，收入1316.14億元（人民幣．下同），毛利392.16億元，兩者按年皆增8.2%；純利89.64億元，多賺12.6%；每股盈利97分。期內中國及北美市場都有增長，分別漲10%及4.5%，毛利率穩定，大行給予的目標價頗高，若內地市場復甦，預料有不俗上升空間，屬中線入市之選。

品牌布局發揮優勢

業績提到，期內收入增多，原因在於集團發揮多品牌布局優勢，充實各產品陣容，把握各細分市場增長機會；深入開發海外市場網絡、增強終端零售能力，推動高端轉型，提升海外產品價格、增加份額；積極拓展乾衣機、洗碗機、家用清潔機械人，以及暖通空調、熱泵等新品類。

上半年集團毛利率達29.8%，較去年同期基本持平，內地市場受益於大宗原材料價格下降、採購與研發端數碼化、提升供應鏈自製比例等，毛利率提升；海外市場持續優化產品結構、提高產能利用率帶來的積極影響、消化高成本庫存等因素抵消，毛利率卻回落。

期內銷售及分銷費用佔業務收入比率為14.3%，按年上漲0.2個百分點。其中，內地市場推進數碼化，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面實現效率提升，銷售費用率優化；海外受市場競爭加劇，在終端渠道拓展、新品上市推廣、店面形象升級的投入增加，銷售費用率惡化。

集團行政費用佔業務收入比率為8.5%，較上年同期上揚0.2個百分點，主要得益於集團採用數碼化工具，改善業務流程，提升組織效率。上半年經營活動產生的現金流入淨額為67.91億元，增加8.26億元，主要受惠經營利潤增加及營運效率上升。

上半年中國智慧家庭業務實現收入703.45億元，漲8.6%，因期內推進觸點的數碼化變革與業務零售轉型，優化門店營運效率，帶動消費者交互、交易、交付體驗，促進用戶流量獲取與轉化能力；冰箱、洗衣機、家用空調、熱水器等不斷提高份額；中央空調、熱泵等保持較快增長；推動三翼鳥平台能力，提升高端成套銷售佔比和客單價。

家庭美食保鮮烹飪解決方案（食聯網）部門上半年實現收入222.38億元，按年上揚2.3%；內地市場收入升7%。根據中怡康數據，上半年集團線下市場零售額份額達45.1%，漲1.9個百分點，其中15000元以上價位段的市場份額達57%，增1.1個百分點。

獲摩通調高目標價

期內線上零售額份額39.3%，按年揚升0.1個百分點。卡薩帝冰箱通過強化對開門品類、保持良好發展態勢：嵌入式冰箱銷售額增加逾100%，卡薩帝嵌入式冰箱銷售額佔比升超過30個百分點。

摩根大通報告指出，海爾智家第二季盈利大致符合預期，管理層認為雖然下半年宏觀環境仍具挑戰，但是已增強的商業模式和在數碼化的投資，將有助維持銷售穩定增長及改善利潤率。該行持相似觀點，把公司H股目標價由31港元，上調6.5%至33港元，評級「增持」。

摩通表示，在海外競爭放緩、美國市場需求恢復，以及卡薩帝改革後維持雙位數增長下，海爾智家是該行在2024年的首選，但因為美國渠道進貨及本土冷氣銷售增長較慢等短期不利因素，預期公司股價未來一季橫行。

海爾智家股價在24港元上下徘徊了約半年時間，22港元支持力強，25.8港元則有阻力，後市逢低吸納，破25.8港元有力展開升浪。

下一篇：	香港探索LEI應用發揮優勢
上一篇：	中建材迎估值復修