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2023年8月23日
國泰航空（00293）打算提早贖回部分2020年發給政府的優先股，亦在較早前償還了未繳付的股息。這次發優先股其實是很好的教材，因為優先股並不常見。國泰發行的優先股總值195億元，首3年股息3厘，之後的1年5厘，再之後的1年7厘，再之後是9厘。因此，國泰提早償還部分優先股不是沒有原因，由於股息愈來愈高，而3厘約是恒指成份股的股息，5厘股息算是高水平。
疫情3年以來約有15億元的優先股股息未有派發，國泰也會一次過繳清，這個優先股是累計的，即未付的要在將來付，而優先股股東有優先權拿股息，因此未付的要先付清後，才可以派發普通股股息。
國泰高盛發優先股自救
其實2020年國泰的資本重組計劃中發行優先股，財務顧問相信有參考2008年高盛邀請畢非德入股以加強資本。當年畢非德入股50億美元，條件是要優先股，股息率不是國泰般的3厘，而是10厘，因此2011年高盛提早贖回這批優先股，但也要付提早贖回費，而畢非德在這3年中收取了股息，市場估計他賺了約35%或17億美元。
這兩個例子充分說明了優先股的特性，通常發行優先股時，普通股股東不會滿意，皆因股息會被攤薄，但也沒辦法，但企業總有原因發行優先股。高盛和國泰的例子是，入股者當時是救星，要優先拿取股息也無可厚非，因為他們面對風險──高盛面對的是金融海嘯，隨時可以沒頂，雖然機會較低；國泰面對的是疫情，航空業冰封，這時投資相當危險。不過，畢非德當時應該看到高盛是優秀企業才入股，他並沒有入股雷曼兄弟呢。
恒大碧桂園負債失控
至於國泰，同樣是優秀的企業，但面對疫情，航空業幾乎停頓，而航空業是一個地區、一個國家的命脈，政府才會入股。特區政府首3年收3厘股息算是很仁慈了，可以看出政府真的是想幫忙，而不是謀利。
近來兩間龍頭內房恒大（03333）、 碧桂園（02007）相繼出事，我想政府或大財主可以入股內房，重施優先股的功能，但這個是夢想，因為恒大、碧桂園不像國泰和高盛，後兩者是市場領導者，但前兩者有點像雷曼兄弟，都是負債累事，去到失控的地步。當然，政府是有能力的，但會禍及經濟，要小心行事，而除了政府以外，我暫時看不出有任何其他人可以填那極高的負債。負債似是火，可以取暖，可以煮出美味菜式，也可以燒清一個家、一個地區。
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