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2023年8月16日
港股近期回落，大市交投又見萎縮，每日成交金額降至不足1000億元，新股市場同樣冷清，企業遞交了上市申請之後，大部分都按兵不動，包括四川德康農牧食品上月底「入紙」，迄今仍未公開招股。該公司受「豬周期」的影響頗大，盈利表現較為波動。
德康農牧是內地畜禽養殖企業，專注於生豬及黃羽肉雞的育種及養殖，主營業務分為生豬、家禽以及輔助產品三大板塊。生豬產品有商品肉豬、種豬、商品仔豬及公豬精液。家禽產品為黃羽肉雞、雞苗及蛋等。輔助產品主要包括飼料原料。
收入穩增 賺蝕波動
除了以自營農場模式育種與養殖生豬及家禽之外，德康農牧亦採用家庭農場模式經營，即是與獨立第三方的個人農場主合作，從事生豬和商品肉雞生產，一般而言，該公司負責管理品種繁育、種苗生產、產品銷售等環節，並向合作農場主提供種豬及雞苗、技術、監督、培訓及支持；農場主則負責土地與設施，按該公司技術和管理標準規範飼養，並按合約收費養殖。
截至今年5月底，德康農牧業務已遍布內地13個省及自治區的39個城市。不過，內地生豬市場高度分散，按2022年生豬銷量計，該公司在內地所有生豬供應商中排名第六，市場份額僅為0.8%；同年按黃羽肉雞銷量計，德康市場份額亦只有2.1%，排名第三。
過去3年，德康農牧的收入穩步上升，2020、2021、2022年分別為81.45億、99.02億、150.37億元（人民幣．下同），今年首5個月則約63.62億元；同期盈利卻相當波動，2020年股東應佔利潤34.88億元，2021年虧損29.97億元，2022年轉賺9.93億元，今年首5個月又蝕21.84億元，主要是生豬產品深受「豬周期」影響。
4至5年一個循環
事實上，德康農牧最主要的收入來源正是生豬產品，並在近幾年業績中的收入佔比不斷提升，在2020、2021、2022、今年首5個月，分別高達70.6%、72.4%、78.1%、78.8%。
「豬周期」是指受生豬供需不匹配影響的豬肉價格周期性變化。中國完整的「豬周期」歷史上一般持續約4至5年，並循「豬肉價格上漲→能繁母豬數量增加→商品肉豬供應增加→豬肉價格下降→能繁母豬數量減少→商品肉豬供應減少→豬肉價格上漲」的規律運行。當豬肉價升時，更多的養戶願意飼養更多生豬，從而增加了商品肉豬的供應，進而導致豬肉價格下跌。
內地於2018年底爆發非洲豬瘟，嚴重扭曲了正常的「豬周期」，其後兩年生豬出欄量銳減，推動豬價大漲，為德康農牧帶來豐厚回報，勢頭延續至2020年。不過，在市場需求及優惠政策推動下，農牧行業積極恢復生產，生豬供應量大增，令2021年商品肉豬平均售價暴跌，導致德康農牧陷入虧損。
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