客戶去庫存尾聲華利復甦在望

運動鞋生產商華利集團（300979.SZ）海外客戶的庫存清得七七八八，市場預期下半年訂單情況改善，業績有望較快增長。

該公司客戶資源豐富，主要生產基地在越南及印尼等地，地緣政治風險低。

華利從事運動鞋的開發設計、生產與銷售，客戶品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour、On、New Balance、Asics、Cole Haan等。

Nike存貨量5月跌雙位數

該公司與本港上市的裕元（00551）同為全球領先的運動鞋生產商，主要市場為美國及歐洲。

去年該公司年報已指出，部分運動品牌的產品庫存走高，2022年下半年開始調整製造商訂單等方式以降低庫存，對公司的訂單產生一定的影響。去年下半年營收增長較上半年放緩，至今年首季度，營收更見倒退11%，扣除非經常性項目後的盈利跌了25.9%。

按券商預測，次季的業務仍未完全恢復，要等到第三季度盈利才會重納升軌。

從全球的大型運動鞋品牌Nike公司的數據看，該公司5月份的庫存金額同比持平，庫存量則錄得雙位數字跌幅，反映去庫存已近尾聲，製造商的業務復甦可期，華利下半年的業務亦可隨之改善。

去年華利銷售運動鞋2.21億對，按年增長4.65%；實現營業收入205.7億元人民幣，增長17.7%；實現股東應佔溢利32.3億元，增長16.6%。可見華利每對鞋的單價及利潤均有調升，產品向高檔化發展。

利潤率高支持估值上升

華利積極擴大產能，配合客戶的需求，去年越南的3間工廠投產，每月產能共達230萬對。今年除了越南外，在印尼亦有新廠房投產。

生產運動鞋雖是勞動力密集的工業，但該公司亦持續推進自動化，對於不適合自動化設備的工序，通過自研自創輔助夾制具的推廣和廣泛使用來提升品質及生產效率。

券商預測2023至2025年華利的每股盈利分別跌0.28%，增22.5%及增16.7%，預測市盈率為19、15.7及13.4倍。估值較裕元的單位數市盈率為高，不過，華利的利潤率高於裕元，2021及2022年的營運利潤率分別為20.7%及19.3%，同期裕元則為1.57%及4.4%。

論華利股價走勢，6月初觸底回升，反映市場開始憧憬其業務復甦，可考慮接近20天線吸納，現處51.8元，昨天收市報53.15元。

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