歐洲地產板塊值得睇好

自年初以來，美國股市復甦主要受惠於兩個因素。一方面，儘管宏觀數據疲弱，但亦已在低位徘徊。看宏觀勢頭，美國供應管理協會指數（ISM）的6個月變化略有好轉，標誌着股市表現在去年第四季扭轉；另外，利率企穩，消除了對估值的關鍵壓力來源，這可能導致評級調整，並回升至去年第二季水平。

儘管這些主要驅動因素已穩定下來，但市場反彈幅度仍極為狹窄。自今年初以來，標普500指數中的七大股份表現已升至應有的水平，然而，只有少於四分之一的標普500指數股份表現更勝年初。科技股及科技相關股份近幾個月一直是市場上漲的主要動力，令科技股的相對估值重回2000年代初以來最高位。科技股前兩次與現時定價（相對市場）相似之時，分別為2007年11月及2021年12月，兩次均在股市經歷數月拋售後扭轉。我們並非指歷史會重演，但這顯示市場處於脆弱的基礎上，難以保證近期升勢得以持續。

美次季增長料急速放緩

從基本面看，5月份美國宏觀數據尤其在服務方面再度惡化，讓我們保持審慎。美國服務業ISM在5月份急跌，使3個月移動平均線回到只有在經濟衰退期間才會觸及的水平。這一跌不僅就美國消費者的財政健康狀況發出預警，更意味美國第二季的國內生產總值（GDP）增速急劇放緩。美國其他數據如勞動力市場表現略好，令宏觀驚喜維持正面；反之歐洲有所下滑，歐羅區的宏觀驚喜已從1月的兩年高位，跌至2022年中以來的最低水平。

由於歐羅區股票比任何其他地區的股票更具周期性，並以內需經濟為導向，因此，其與歐羅區的宏觀驚喜更息息相關。從戰略角度看，近期宏觀驚喜下滑，意味其表現將持續不及環球股市。

縱然我們把歐羅區股票置於首選榜內之末，但我們認為，該區的房地產股具有價值。考慮到定價已計及房價下跌，而有關下跌尚未實現。因此，我們已把該板塊調整至「最優先」，即使業內房價和賬面價值向下修正35%，其仍具有吸引力。此外，與歐羅區市場上任何其他行業相比，減息為房地產行業帶來更多好處。我們預期，美國和歐洲的收益率將在未來12個月內下降，因此房地產股有望受惠。

防守股將跑贏周期股

鑑於宏觀數據再次開始轉弱，意味周期性股票將面對持續弱勢，我們有充分理由相信，歐羅區防守性股票的表現將超越區內除科技行業外的周期性股票。

最後，我們下調對中國股市定下的年底目標，但相信其仍有追趕基本面的空間。政治風險成為近幾個月的阻力，並持續對市場構成沉重壓力。儘管中美之間的緊張局勢未見顯著升級，但在增加投資於中國時仍須保持審慎。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管，曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文，分享經濟及市場觀點。

下一篇：	清水寺之「定錨效應」
上一篇：	金市中期升軌失守走勢轉弱

文章：

— Karsten Junius

更多...