內地消費呈降級料推出刺激措施

中國自第二季起經濟數據明顯轉弱，房地產市場亦未有明顯起色，加上出口數據欠佳，投資者憂慮邊境全面通關對經濟帶來的利好效益是否已逐漸消退。近日市場憧憬內地將會推出更多政策提振經濟，但在地緣政治關係持續緊張的大環境下，相信即使有救市措施，規模也不會很大，今年投資中資股並不容易，需要作出平衡配置。

隨疫後全面通關，內地消費市道明顯恢復不少，零售消費開支持續有增長，儘管第二季的增幅不如第一季，但增幅仍處於健康水平。不過，人口老化是全球均要面對的問題，昔日內地奉行「一孩政策」，人口老化問題尤其嚴重，目前更出現年輕人失業率高企的情況，間接影響了內地的消費市道。

消費升級是近年投資內地的主題之一，惟在失業率高企下，中國消費市場開始呈現消費降級現象，消費者的取態明顯較過去審慎，對價格的敏感度亦增加，寧願選擇較便宜的商品，或留待促銷時才選購。

過去6至7周，中資股表現未如理想，相信與經濟數據欠佳有關，而近日市場開始轉為憧憬內地會推出更多刺激經濟政策。雖然中央除再度調低存款利率，亦下調常備借貸便利（SLF）利率，投資者並預期當局會有更多行業的針對性措施推出，例如房地產及消費，但不太可能大規模救市。

值得留意的是，明年是美國大選年，過去中國很少會在該年大力提振經濟，因有機會帶動美國經濟，而這並非內地想做的事，故預期未來18個月內地大舉加碼救經濟的可能性不高。

金融市場去年大幅震盪，大部分外國投資者都選擇「低配」內地資產，部分更撤銷了中資股的評級，最看好中國的投資者，亦僅給予中資股「中性」評級。面對外資普遍「輕倉」中國資產，中資股無論從估值或倉位配置上，均呈現吸引力。

AI供應鏈炒作基本完成

今年投資中資股並不容易，需要作出平衡配置。市傳內地會對電動車補貼加碼，相信汽車零部件及汽車股的走勢會有好轉。消費市道持續向好，旅遊等消費服務行業仍可看高一線，必需消費品股亦能受惠。公用股也可留意，因煤價跌料推高電力股利潤率。整體來看，受地緣政治風險困擾，中資股在未來18個月不會有太大支持，即使市場短期或有輕微反彈，惟升勢料難持續。

亞洲其他市場方面，現時印度股市估值偏高，特別是工業等與本土市場息息相關的行業，至於資訊科技及醫療保健行業的表現則不太理想，故此在高位沽貨套利的誘因偏大，對印度股市持審慎態度。

近期人工智能（AI）話題炙手可熱，要推動AI需要晶片，同時也要更多記憶體以配合新晶片發展。去年底以來，AI硬件商、半導體行業已率先炒起，第二季開始，炒作延伸至電腦連接器及個人電腦，意味相關利好已反映，整條供應鏈炒作已基本完成。

作者為宏利投資管理亞洲區股票投資部首席投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。