2023年6月17日

習廣思 信筆攻略

港公用股追落後 資金戀棧待救市

看來距離內地當局推出振興經濟措施的日子愈來愈近了，國務院常務會議已定出大方向。恒指周五踏上二萬點台階，收報20040點，升211點；因MSCI指數「換馬」，成交激增至1754億元。不單是科技股，公用股也有資本追落後，公用分類指數全日上揚1.7%，地產分類指數進賬1%，其他藍籌如滙控（00005）亦有捧場客，股價漲1.5%，反而科技指數因個別成份股獲利回吐，升幅僅0.8%。

重磅科技股騰訊（00700）周五續升2.3%，報363元，但股價已逼近今年初以來的下降軌【圖1】，預料高位回吐壓力增加，其50天線仍然向下行，似乎暫時未到突破的時候。

內地傳萬億谷基建撐地方債

國務院常務會議周五晚公布，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，四大方向圍繞加大宏觀經濟調控力度，着力擴大有效需求，做強做優實體經濟，防範化解重點領域風險；當中提到具備條件的政策措施要及時出台、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發揮政策綜合效應。該公布沒有提供具體措施，料未來一兩周會由有關部委公布落實。

美國《華爾街日報》周五報道，中央會發行約萬億元人民幣國債，支持基建投資及間接為地方減輕債務負擔，並會放寬二三線城市的二套房購置限制，措施會在數日內出台。國務院會議周五作出上述公布後，市場沒有太大反應，但也要小心預期成真，港股會有回吐壓力。

AI頂住「色魔」 淡友冇符

歐美央行均表態會繼續加息，不過無阻美國科技股升勢，輝達（Nvidia）及微軟股價創新高【圖2】，納指100周四再升1.2%。納指與10年期國債孳息一向的關係多是反向，換言之，債息升納指跌，可是自5月中之後，這種關係漸漸被打破，兩者的60天相關系數由負值走向正值，最新為正0.78，皆因納指有個護盾叫人工智能（AI），股民相信可抵禦聯儲局的加息利劍。

這場泡沫可持續多久呢？一旦衰退來臨，AI還能頂住嗎？除了輝達及甲骨文等業績可即時受惠外，因為它們分別賣晶片和數據庫管理服務，投資於AI的科企都要幫襯，令它們可先飲頭啖湯。至於投資於AI的公司，回報日會較長遠，期間很多事情可以改變前景，只是現時投資者願付上溢價等收成日，風險與回報其實不太對稱，日後若一些事件挑戰AI信念，可能是7月、8月展開的季績期，到時科技巨企所顯示只是AI上的開支，唔好意思，收入就要等等。過往也有長期虧損的成功例子，如亞馬遜和特斯拉（Tesla），有一班長情股東支持到底，但期間股價也會極之波動。

投行為AI繪畫出一個美好的未來，讓投資者可以幻想吓，亦十分之重要。例如早前高盛發表過報告，預期未來10年，生成式AI可令全球GDP增加7萬億美元，相當於7個百分點，生產力則每年可提升1.5個百分點，為AI熱添上動力。在不同的年代，科技革新往往是最聚眾的投資主題，美好的前景，可令人充滿遐想。由於是講未來，股價是否泡沫，一向甚具爭議，但歷史上新科技的出現往往亦是泡沫發源地。

市場上總有人看好有人看淡，美銀策略員Michael Harnett可說是失意的淡友，他2月份預期標指於3月8日會跌至3800點，可是事與願違，就算是在矽谷銀行（SVB）倒閉後，資本也未驚過，流入科技股，事後證明經濟未因多家銀行倒閉而受到重創，他亦承認AI推動的升市是自己始料不及。不過，Michael Harnett仍然堅持做淡友，認為上半年的升市只會像2000年或2008年般升完後再插水，他預測到在勞動節前（9月8日）標指有大跌300點的風險。在科技股這麼強橫下，這位淡友依然堅持下去，的確值得尊重。

滬深指數也染上人工智能熱

AI概念對內地股市的影響頗為明顯，筆者之前也講過，滬深300指數近期的領導股主要為科技相關股份，不少是與算力、網絡基建及光通訊有關的硬件科技股，滬深指數本周升3.3%，資訊科技分類指數則大漲6.7%，反而A股市場一向的重磅股如銀行、保險、能源及電訊均缺席這次升市。滬深300指數已攀至50天移動平均線【圖3】，納指若繼續衝高，滬深300會同步受惠。

根據美銀的報告，資本流向追蹤公司EPFR的每周數據，截至6月14日的一周，全球股票基金共有220億美元流入，其用美股基金吸納238億元，日本居次吸了22億元，新興市場則吸金11億美元，歐股則流走24億元，各地股市表現亦與這些流向數字吻合，歐股近月氣勢轉弱，日股及美股則相對強勁。

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