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2023年6月10日
在剛剛過去的周末，我乘坐高鐵到廣州出差，並有一些觀察，希望藉此分享給各位讀者。我們其中到了天河區的太古滙與客戶聚餐，我們挑選了一間中菜廳，價位稍高，但是當晚的入座率可能只有20%，幾乎是服務員比人客還要多。經理也跟我說當晚生意已經算好了，因為是周五的晚上，平日的時候餐廳人流更差。
餐廳冷清 工廠訂單大減
跟我聚餐的客戶主要從事服裝生意，過往一直把訂單外包給中國廠商製作，他也提到好一些合作的廠商去年已經倒閉了，或者有一些正在考慮轉移生產線至越南等地。而他這次從國外飛過來廣州的白雲機場，他亦說機場的人流明顯比幾年前要差。而我出差時主要乘坐出租車出入，幾乎在街上也能輕鬆召喚到，側面印證經濟環境比過往為差。
原來投資市場（包括我們）也以為中國經濟會在疫情限制放鬆後迎來強力復甦，不過實際上復甦只短暫地維持至春節前後。以房地產市場為首的數據已清晰顯示，中國經濟在第二季度進入下行周期，內地樓市於首季度釋放前期的積壓需求後，顯著降溫。5月最新的百城新房價格按月止漲轉跌，幾乎一線城市以外的地區均出現價格和成交下挫，並不是一個健康的現象。
樓市產業鏈牽涉眾多行業和職位，當樓市不振，會大大揭抑投資和消費信心。而且，去年的疫情管控影響了居民的收入和資產負債表，現在民眾有錢也寧願先作預防性儲蓄，因此我們會看到全國住戶人民幣存款去年雖破紀錄大增17.84萬億元，但是今年未見任何報復式消費。
最近幾個月，我們不時看到市場傳出不同的省市均出現了公務員或者相關事業單位降薪或者削減津貼的消息，甚至有停發工資的現象。這種情況實際上不單單出現在國企或公務員事業單位，民營企業的經營狀況亦絕不好過。
我有一個表弟，本身在主力做出口生意的製衣廠擔任管理工作，他提到今年的訂單只及去年同期的三分之一，基本上工廠大部分時間只有小量機器在運行，工人的收入因為毋須加班或開工不足而大減。他表示這情況並不只是出現在他們的工廠身上，而是整個行業也不好過。
伴隨着經濟下行，還有一個嚴重的問題就是失業。中國最新的城鎮調查失業率是5.2%，看似不是太過嚴重，但當我們再深入研究，不難發現16至24歲年齡階段的青年失業率超過了20%。我有兩個表妹是今年大學畢業，從她們口中得知找工作着實困難，就算希望攻讀研究生，競爭同樣巨大，大部分同學還在處於找工作的過程，他們認為實際情況比官方公布的數字更嚴峻。
樓市未好轉 宜低配中國股票
去年我們曾經提出如果清零沒有結束，投資者應考慮低配中國股票；今天我們看到最近的中國經濟數據，認為除非看到中國房地產市場明顯復甦，或者內地政府推出大規模的經濟刺激政策（類似2008年金融海嘯後的4萬億元人民幣規模），否則投資者可以同樣考慮低配中國股票，因為經濟動力會繼續向下，大部分企業的盈利持續受壓，中國股票較難出現持續升勢。
作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
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