2023年6月9日

盧斯 個股策略

攜程受惠旅業復甦 績佳顯強勢

中國防疫措施開放後，旅遊出行活動大幅反彈，攜程集團（09961）最受惠。該公司昨日公布今年3月底止首季業績，營業額已超過2019年疫情前同期水平，按年急升124%，並且虧轉盈，績後股價持續向好，可逢低收集。

攜程季績報告表示，2023年第一季國內外業務呈現強勁復甦，內地酒店預訂量按年增長超過100%，本地遊酒店預訂量較2019年疫情前同期增長150%，出境酒店和機票預訂量恢復到2019年疫情前同期水平的40%以上。旗下國際OTA平台的機票預訂量按年多逾200%，較疫情前同期增長100%以上。

該集團今年首季取得強勁的業績，淨營業收入92億元（人民幣．下同），按年上升124%；淨利潤為34億元，去年同期淨虧損10億元，而上季（去年10月至12月）淨利潤為21億元。第一季經調整EBITDA為28億元，經調整EBITDA利潤率為31%，遠較2022年同期的2%及上季的6%為高。

自今年1月以來，積壓的旅行需求得到了釋放。第一季住宿預訂營業收入為35億元，按年上升140%，按月漲106%，主要得益於旅遊市場的顯著復甦。交通票務營業收入42億元，按年多150%，按月增89%。旅遊度假業務營業收入3.86億元，按年及按月分別上升211%和135%。商旅管理業務營業收入4.45億元，按年增加100%，按月升61%。

期內營業成本為16億元，按年及按月分別漲53%和37%，營業成本佔淨營業收入的18%。銷售及營銷費用18億元，按年上升108%，銷售及營銷費用佔淨營業收入的19%。

截至今年3月底止，現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及持有至到期的定期存款和理財產品餘額為680億元。

富瑞發表研究報告稱，攜程首季總收入及非通用會計準則淨利潤均勝預期。當中總收入較市場預期和該行預期高出14.4%。毛利增149%，至76億元，毛利率達82%。

非通用會計準則營業利潤26億元，而該行估計為15億元；非通用會計準則淨利潤達20.7億元，高於市場預期的12.5億元和該行預測的10.9億元。

該行予攜程「買入」評級，目標價379港元。富瑞關注其近期旅遊需求趨勢及對下半年的預測、內地市場住宿情況和價格趨勢、今年出境旅遊和海外住宿趨勢、第二季和今年國內航空、火車和公交運輸量和價格趨勢等。

候回吐買入 博破頂見330元

交銀國際此前發表報告指出，今年「五一」期間，內地旅遊人次和收入已分別恢復到2019年的119%和101%，估計今年全年旅遊市場規模恢復至疫情前2019年的83%，其中內地、出境分別按年增169%和100%，恢復至2019年的96%及40%。

全面復常後，從人均出行頻次、佔GDP比例、出境人口滲透率的角度對標全球水平，該行認為，內地旅遊業長期仍有發展潛力。農村居民出行頻次及消費金額向城鎮居民靠攏，為整體旅遊行業的增長提供支撐。首予攜程「買入」評級。參照該公司的歷史市盈率，該行按照2024年預測市盈率25倍計算，給予攜程目標價372港元，看好攜程把持中高端客戶貢獻核心利潤，加上出境業務帶動收入和利潤率提升的增長邏輯，認為該集團業績仍有超預期可能性。

攜程本月成交量及股價都出現異動，可候短線回吐買入，博股價升穿今年高位，中期目標330港元。

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