2023年6月8日

龐寶林 基金人語

華府巨額發債等同加息 勢累美股

一如市場預期，美國債務上限問題只是一場鬧劇，協議最終獲得國會通過，美國政府連忙加快為各項政府支出發債籌集資金，刻不容緩。據稱，美國今年須合共發債1.4萬億美元，為過去幾年發債量數倍，首次發行量約1700億美元，旨在吸納市場資金。此舉猶如加息般收緊銀根，對股債皆不利，尤其是債券因供應量大增而刺激債息趨升，這亦解釋為何聯儲局要在6月份暫停加息，否則美國政府發債成本更高昂、負擔更沉重。

與此同時，美國政府及聯儲局伺機爭取更多時間審視通脹及經濟數據等，會否維持利率不變，甚或不再加息？若否，未來7月或9月可能再各加息0.25厘，又或其中1個月加息0.25厘。

鑑於美國接連有多間地區銀行倒閉，據《華爾街日報》報道，監管機構可能要求規模在1000億美元以上的中小型銀行必須提升資本充足率20%。現時資產規模達2500億美元以上的銀行才需要面對最嚴格監管要求，這意味規模1000億至2500億美元中小型或社區銀行同樣被要求提升資本充足率20%，並遵守此要求，即減少20%資金為中小型企業提供融資及借貸等。須知這些借貸業務包含槓桿元素，增加資本充足率形同進一步收緊中小型企業融資和借貸，估計最少等於再加息0.25厘，雙管齊下必定帶來更巨大震盪。

納指若回調 資金將湧入

筆者因此猜測聯儲局7月及9月再次加息機會不大，除非這兩三個月通脹及經濟增長等情況仍然不俗，否則美國利率真正見頂機會提升。

若美國經濟增長因上述情況放慢，美股則很可能受壓，標指恐下跌至3900點；納指則表現亮麗，從年初至6月6日合共上升26.8%，如果回調7%至10%，勢將吸引更多資金流入美股，何解？

1. 中美博弈纏繞不休，美國科技股優勢卻表露無遺，對美國具威脅的中資科技企業紛紛自行「撤退」，美國全方位打擊華為更前車可鑑，加上AI發展神速，可謂如虎添翼，故此吸引中長線資金湧進美國科技股。

2. 全球資金流入美國股債，今年美國本土淡友率先被殲滅，納指升勢凌厲也導致許多看錯方向的對沖基金慘敗。

3. 美國企業回購股票一直為其強項，早年不少具遠見的企業趁極低利率之機發行10年期債券甚至30年期債券，因而取得大量便宜資金供股份回購。

4. 眾多美國退休金均定期以現金投資於美股。

美國最擅長製造戰爭及政治威嚇，從而脅迫海外資金流入美國，環球諸國因畏戰而不得不就範，包括洽購美國武器、「上繳保護費」予美國等。近年來，亞洲地緣氣氛緊張，吸引避險資金流入美國股債，推動美股恐慌指數VIX下跌至一年低位，報13.6，資金實為美國所用，令美元強勢持續，美滙指數從今年低位100.734拾級而上，至近日約104水平。

圍堵中國劇本早已寫好

筆者認為，美國似安排俄烏事件在亞洲重演，並早已精心部署相關劇本。記得去年北約邀請日本及南韓以觀察員身份參與會議，上月從歐洲轉移至亞洲上映，手法駕輕就熟，南韓及日本也經驗豐富和默契十足；歐盟早於俄烏事件合作無間，今次亞洲之行順暢無阻，相信今次圍堵中國無論速度、幅度、周密度、合作、參與國家數目等，均較應對俄羅斯更厲害。各位不妨參考下列例子︰

1. 七大工業國（G7）制裁中國時間表提速，尤其是晶片業。各位必然問道︰為何南韓願意不接收美光因被中國制裁所產生的市場缺口？南韓卻與日本和美國採取一致行動利用晶片限制中國，相關時間表也大幅提早，例如日本由7月起逐步限制製造晶片材料出口，令中國出口業備受打擊。

2. 歐洲已取代中國成為美國最大進口國，美國從亞洲進口中，中國佔比已由2013年之68%下跌至去年的50.7%。

3. 美國、歐洲及五眼聯盟等緊密合作，中國面對更嚴峻的挑戰及難題，除了南海問題外，數天前美國軍艦與加拿大軍艦穿越台灣海峽時，中美軍艦幾乎相撞，當時三國軍艦曾一起對峙，加拿大記者亦於加國軍艦上看似非常開放地報道此事件，但是能否中立地報道？

每次雙方對峙只是起步點，相信將來美國與其盟友到南海「踩場」更頻繁，倘若偶一不慎，後果堪虞。

戰爭是美國第一選項

以史為鑑，1931年「九一八事變」日本佔領中國東北及扶植成立偽滿政權，後於1937年發動「七七盧溝橋事件」全面侵略中國；現時美國與其盟友及北約等軍艦在中國南海地區肆無忌憚地航行，甚至利用浮標進行軍事研究工作，發生擦槍走火事件只是時間問題。

倘若真的出現此情況，美國及其盟友便可藉機向中國宣戰，此乃美國最終目標，既可迫使其盟友像制裁俄羅斯般全面制裁中國，要求其盟友與中國脫鈎之詭計或得逞。一如早前有傳媒報道指美國總統拜登下令炸毁俄羅斯北溪一號管道，目標是中斷俄羅斯與歐洲的關係，迫使歐洲脫離對俄羅斯能源和資源的依賴，繼而全面聽從美國指令。

戰爭乃美國第一選項，為武器銷售、強美元、強美股、資金流等帶來莫大裨益，相信美股將受惠於亞洲資金流入及反覆地不斷上升，一如九十年代末期亞洲金融風暴引發極大量資金流入美股，造成美國科技股泡沫。

納指曾上升至5100點，明年大選同樣亦步亦趨，會否引發美國AI相關科技股泡沫甚至爆破？各位宜拭目以待！筆者絕不希望出現灰犀牛，但必須為客戶投資組合作出充分準備。

回顧東驥模擬組合，截至今年6月6日一周上升0.67%，年初至今表現為-3.42%，成立至今累計升幅達776.33%，平均年化回報為8.61%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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