2023年6月6日

盧斯 個股策略

內地客來港投保增 保誠合中長線投資

港股上周五急升，挾淡倉因素可能觸發升幅超前，短期入市仍是以業績掛帥。保誠（02378）月前公布今年首季業績增長可觀，東南亞市場保持穩健增長，同時內地訪客成為帶動本港保單上升的另一增長來源。花旗指出，今年首季保誠在內地訪客市佔稱冠，具透明度的業績增強了投資者的信心。

今年首季，保誠年度保費等值銷售額按年升35%（按固定滙率計），至15.59億美元，是受內地跨境流量增加、香港需求上升，旗下多個其他業務單位錄得增長所推動。期內新業務利潤7.43億美元，多30%。保誠首季表現得益於自身分銷能力的優勢，以及國家、產品及渠道方面多元化的業務布局。亞洲13個壽險市場當中的10個，以及非洲均錄得新業務利潤雙位數增幅。

年度保費等值銷售額較2022年同期大幅增加，是因新冠疫情的大部分限制取消後，保誠的代理渠道升勢持續，年度保費等值銷售額自2022年第二季度起，每季度均有所增長。去年錄得雙位數增幅後，透過銀行保險渠道實現的年度保費等值銷售額有所減少。保誠新業務利潤總額增30%，新業務利潤率大致穩定在48%的水平。

香港新業務利潤率64%

香港業務的本地客戶及內地旅客的年度保費等值銷售額均強勁上升，而內地旅客的銷售額在香港恢復通關後重現生機。香港新業務利潤飆106%，至2.93億美元，年度保費等值銷售額為4.55億美元，漲幅達299%。香港業務於2023年首季的新業務利潤率64%，反映儲蓄產品在銷售額組合中所佔比例，較上一期間為高。

中信保誠人壽的代理年度保費等值銷售額，較去年同期增加。由於管理層把更多重心放在產品組合上，透過銀行保險渠道實現的年度保費等值銷售額有所減少。儘管年度保費等值銷售額整體下降，但新業務利潤總額仍有所提高。

東南亞業務方面，印尼市場的新業務利潤受年度保費等值銷售額增加推動而上升，新加坡及馬來西亞的年度保費等值銷售額和新業務利潤增長則有所緩和，反映產品及渠道組合變動。東南亞業務佔首季所賺取新業務利潤總額的32%。

印尼延續去年第四季度的表現，代理及銀行保險業績均有所增長。ICICI Prudential Life於首季繼續向好，年度保費等值銷售額和新業務利潤均錄得雙位數的全面上升，已達成於2023年新業務利潤較2019年翻一番的目標。

業績報告展望顯示，香港業務的增長動能預料延續至第二季。與此同時，在資產配置和信貸風險方面維持審慎方針。

花旗上調目標價至149.59元

花旗報告指出，保誠在中港重新開放和香港重見離岸銷售的支持下，本港業務於今年首季按年增長326%。今年首季香港APE（首年標準保費）市場份額從2022年首季的5%提升到13%，其中離岸市場份額（內地訪客市場）佔27%，市佔率居首（2018年同期僅約20%），友邦（01299）位居次席，市佔率為24%。

報告援引保監局數據，印證該行對保誠2023年香港APE的樂觀預測，其預測比市場共識高45%，並相信首季本港的離岸業務已回復甚至高於疫情前的水平。該行把保誠2023至2025年的APE和新業務利潤預測上調2%至4%，推動了期內每股盈利預測增長約0.5%，估值提高約1%，目標價由148.46元，上調至149.59元，重申「買入」評級。

保誠昨日升1.3%，收報111.6元，現價相對花旗目標價，有34%上升空間，下行空間不多卻有可觀水位，可作中長線投資對象。

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