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2023年6月2日

習廣思 信筆攻略

美護航大舉發債 吹風本月停加息

恒指踏入6月仍然離不開高開低走的格局。周三美國聯儲局官員支持本月不加息,加上昨晨公布的5月中國財新製造業採購經理指數(PMI)報50.9,表現勝預期,恒指最高曾升231點,可是,收市時倒跌17點,報18216點,科指則微揚0.1%。近期股價呈超賣的美團(03690)及京東(09618)回升較多,分別漲2.4%及3.3%,大市以弱勢股反彈為主,短期難有較大期望。美國今日公布5月的非農職位數字,加上下周一美財政部將開始大規模發債,市場流動性勢成為投資市場的焦點。

就在市場預期聯儲局本月14日會再加息之際,該局官員開始潑冷水。聯儲局理事、副主席提名人傑斐遜(Philip Jefferson)及費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)周三均表示,本月可暫停加息,觀望數據的發展。傑斐遜強調,暫停上調利率不代表息口已見頂。

「估值系主任」趁高沽清輝達

聯儲局在未來兩周公開市場委員會禁言期前突然吹冷風,或無關乎經濟,背後更有可能是為財政部即將展開的大規模發債護航。國會眾議院周三通過了債限法案,很快會遞交參議院表決通過,最後由總統拜登簽署執行,趕及財政部庫房下周一「乾塘」前發債。上半年美國政府的總債務近乎原地踏步,就因債限已到,今次鬆綁如久旱逢甘露,大規模發債有機會抽走市場流動性,倘聯儲局再加息,無疑是雙重打擊。未來幾天,港股投資者宜留意美國股債市場的狀況,為免無端被波及。

近期的環球人工智能(AI)龍頭股輝達周三跌了5.7%,股價形態漸見回吐走勢【圖1】,若失守上周公布季績後的大型上升裂口頂部(約在360美元附近),可能招來更大沽壓。輝達的高估值令不少人害怕坐貨,有「估值系主任」之稱的紐約大學財務系教授Aswath Damodaran,就趁輝達市值一周瘋漲3000億美元,於本周三沽清2017年買入的股份。他解釋,目前AI晶片市場總額250億美元,輝達佔了80%市場,即使樂觀地假設10年後該市場增長至3500億美元,輝達佔據百分百市場,惟縱然股價由目前水平下跌20%,仍很難說值得投資。

他認為,輝達很難與蘋果、Alphabet及Meta Plaforms等萬億美元市值級別的企業相提並論,這些企業擁有數十億用戶,建立了一個生態系統,可向客戶推銷各式各樣的服務,商機長尾效應廣。輝達是一家硬件公司,沒有這種長尾優勢。

黃仁勳未到訪 內地AI已熱炒

人在泡沫中,有幾多人可以像教授般懸崖勒馬呢?不過,股價表現最終會引導市場資金來來去去,從事炒賣,上得車時,最緊要能果斷下車。內地炒作人工智能生成內容(AIGC)概念依然火熱,A股市場上的遊戲、出版、媒體影視與廣告營銷等股份昨均有資金追捧,AIGC板塊全日升了3.6%。彭博報道,輝達行政總裁黃仁勳繼台灣之旅後,本月將到訪大陸,會見騰訊(00700)、字節跳動、比亞迪(01211)、理想汽車(02015)及小米(01810)高層,可是黃仁勳在台北表示,尚未決定會否成行。這位AI教父級人馬未起程,已捲起AI概念炒風。

過去兩個月,本港的科指與美國的納指100好像脫了鈎【圖2】,這現象在2021年也曾出現,當時主要是受內地對科網的監管政策所影響,今次則是人工智能熱沒有惠及本港科網股。不過,當熱潮過去,納指回吐,兩者可能又再並肩而行。

晶片產業鏈遷移 英特爾受惠

講開半導體業,美國上幾代的股王是英特爾,近日黃仁勳稱為供應鏈的安全,不排除以英特爾作為代工廠,刺激英特爾股價上揚,後者早已準備大展拳腳,利用部分公帑資助,在美國興建大型晶片生產廠。輝達一向以台積電為主力代工,但中美關係緊張,台海政治風險增加,在美政府主導下,產業鏈大遷移似無可避免。

投資角度而言,應留意有哪些是大遷移的受惠者,像英特爾那樣因政局而發達的公司也會不少。論市場,印度與日本也會是受惠者。在這變局中,內地出口企業並非無計可施,不少已在中國以外增設生產基地,包括東南亞以至更遠的墨西哥及東歐國家,以減低地緣政治的風險。

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