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2023年5月31日

信報投資分析研究部 新股部落

依賴周杰倫貢獻 巨星傳奇最大風險

港股近期走勢疲弱,拖累兩隻新股上周四首日掛牌均「破底」收場。「周杰倫概念股」巨星傳奇卻毋懼冷鋒,擬在香港公開招股,但公司極度依賴與周杰倫的合作關係,構成重大的關鍵人物風險。

巨星傳奇是在內地從事新零售的營運商,專注通過各種渠道銷售低碳水化合物健康管理產品及護膚產品,以及經營IP創造與營運業務,包括提供媒體內容創作、活動策劃、明星IP管理服務,以及IP許可與銷售相關產品。新零售及IP創造及營運業務均可成為其自身的收入來源,而且可產生協同效應,作為營銷工具之一,推廣其新零售產品。

靠魔胴咖啡崛起

旗下新零售業務的大部分收入來自銷售「魔胴咖啡」,該產品自2019年4月開始在內地發售,屬於防彈咖啡,即專為低碳水化合物飲食計劃而設的高脂肪飲料,以滿足計劃的脂肪/能量比率,被認為有「瘦身」之用。於2021年,按總商品交易額計,巨星傳奇是內地防彈飲料市場中最大公司,市場份額達25.6%。

憑藉「魔胴咖啡」成功,該公司在「魔胴」子品牌旗下推出多款其他低碳水化合物飲品及食品,進一步體現向消費者提供具有互補化的低碳水化合物健康管理產品組合。2022年推出以健康及無添加劑食品為特點的抹茶粉「愛吃鮮摩人」,也於護膚品市場推出多個子品牌包括「摩肌博士」及「茶小姐」。

在媒體內容創作方面,主要為節目製作提供組織、策劃及其他項目管理服務,例如為周杰倫主演12集真人秀節目《周遊記1》的主創並擁有「周遊記1」的IP;至於活動策劃,通常作為大型音樂會及其他活動的策劃服務提供商、投資方及/或分包商;明星IP管理業務則是與明星及/或KOL合作,以負責開發彼等各自的IP;還有明星IP許可及銷售相關產品業務,是基於包括二次元風格化身(如「周同學」)在內的專屬獨有明星IP創建訂製品牌及相關IP內容。

巨星傳奇與周杰倫、周杰倫持有40%股權的藝人經紀公司杰威爾音樂、周杰倫項目委聘的業務磋商代表Archstone建立了長期的合作關係,營運業務主力為周杰倫策劃演唱會。又與杰威爾音樂訂立10年IP授權協議等,獲得發展與周杰倫及其IP有關項目的優先權,以及投資周杰倫IP相關產品等。

合作關係成拓展關鍵

於往績記錄期間,巨星傳奇收入大部分來自新零售業務,2019至2022年分別貢獻8080萬、3.65億、3.01億、2.4億元(人民幣.下同),佔同期總收入93.3%、79.9%、82.5%、69.8%;IP創造及營運業務分別產生收入579萬、9177萬、6395萬、1.04億元,佔同期總收入6.7%、20.1%、17.5%、30.2%,比例不斷提高。

過去4年,巨星傳奇涉及周杰倫或其相關IP的宣傳活動的產品分別佔總收入83%、72.8%、64.8%、45.2%,而圍繞周杰倫或由其作為表演者的收入佔總收入15.7%、19.6%、9.1%、13.3%,即合計佔業務比重88.7%、92.4%、73.9%、58.5%,可見周杰倫「貢獻」之大。

換句話說,巨星傳奇在很大程度上依賴與周杰倫的合作及其二次元風格化身「周同學」,並受惠於周杰倫來自IP及粉絲群等各種形式的影響力,在往績記錄期間對產品銷售起宣傳作用,預計該作用於可預見未來繼續存在,令其業務營運將受限於周杰倫的關鍵人物風險,倘若無法與周杰倫合作,其業務、財務狀況及經營業績將會受到不利影響,值得留意。

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