2023年5月30日

盧斯 個股策略

網易績佳獲好評合中長線

網易（09999）公布截至今年3月底止首季業績，淨利潤按年升53.7%，達67.5億元（人民幣．下同），遠高於市場預期上限52.4億元；基本每股淨利潤2.1元。績後股價逆市上升，在科企中大幅跑贏，由於行業回暖且更多版號獲批，股價有望持續向好，值得中線吸納。

期內網易非公認會計準則下淨利潤按年升47.8%，達75.66億元，同樣高於預測上限62.59億元；非公認會計準則基本每股淨利潤為2.35元，首季度股息每股派9.3美仙。截至3月底，在股份回購計劃下已累計購回約310萬股ADR（每股等於5股普通股），涉資2.67億美元。

新手遊陸續推出

首季網易淨收入250.46億元，按年增長6.3%。當中，遊戲及相關增值服務淨收入200.65億元，增長7.6%；雲音樂（09899）及有道（DAO.US）淨收入分別按年跌5.2%及3.1%，至19.6億及11.63億元。創新及其他業務淨收入則增長12.8%，至18.58億元。

旗下《逆水寒》手遊將於6月30日推出，《哈利波特：魔法覺醒》海外版將於今年夏季登場，而熱門作品《蛋仔派對》也有計劃進軍海外市場，年內將推出多款矚目遊戲新品。

中銀國際發表研究報告指出，網易首季業績強勁，核心遊戲收入和盈利均超預期，期內總收入較市場預期高出1%。核心線上遊戲收入按年增長8%，其中手遊收入按年增長16%，而PC遊戲收入則按年跌10%，主要由於暴雪遊戲暫停。毛利率及經營利潤率分別為59.5%及28.8%，均遠勝市場預期。

該行對網易2023至2025年總收入預測大致維持不變，但上調其毛利率及盈利預測，主要由於預期遊戲及音樂業務的毛利率增加；維持其「買入」評級，港股目標價由162港元上調至174港元。

瑞銀報告指出，網易首季收入及毛利勝預期，期內手遊按年增長16%勝預期，主要由新手機遊戲《蛋仔派對》及現有遊戲強勁收入所帶動。雖然次季是傳統淡季，但6月推出新遊戲將成為催化劑。

瑞信評「跑贏大市」

該行表示，由於上述新發布和活動的時間安排，應可加快網易第三季及第四季收入按年增長，看好其業績，認為在宏觀環境下具防禦性，並在今年餘下時間提供了良好的基本面。瑞銀上調其2023年非公認會計準則下淨利潤預測9.2%，預期今年相關淨利潤按年增14.5%，目標價由173港元上調至175港元，維持「買入」評級。

瑞信報告提到，網易收入增長較該行預測高2%，毛利率達59.5%，亦較瑞信預測高出5個百分點，主要受到遊戲業務增長及雲音樂利潤率改善所帶動。該行表示，網易今年夏天將推出《逆水寒》、《哈利波特：魔法覺醒》海外及《超凡先鋒》等手遊，預料將支撐收入增長，今年全年收入可按年增長9%，同時利潤率具持續改善空間，預測網絡遊戲業務毛利率將可持續保持在65%左右，並可逐步提升。

瑞信把網易今明兩年每股經調整盈利預測調高23%及25%，目標價由189.1港元提升到199.95港元，維持「跑贏大市」評級。

網遊及手遊股理論上亦受宏觀經濟影響，但由於有新遊戲帶動，內地亦已加快批出遊戲新版號，網易中線更具防守性，可逢低吸納。

下一篇：	中印股票有望突圍
上一篇：	北方銅業布局銅基新材獲看好