2023年5月23日
恒指周一漲逾200點、人民幣止跌回升及中美關係可能緩和,成為大市反彈的理由。七國集團(G7)峰會聯合聲明提到應對經濟脅迫的共同策略,與會的美國總統拜登轉頭卻預計與中國的關係會很快解凍。事態發展如何,大家且拭目以待。
G7峰會後 中美關係盼解凍
中美關係近年持續惡化,除了衝擊內地實體經濟,對股票也造成一定影響,地緣政治風險一直是A股一大風險溢價。拜登所謂的解凍,很可能是純粹經濟與貿易往來層面的回暖,事實上,中國經濟復常後出現過一輪報復性消費反彈,惟動力很快消耗得七七八八;同一時間,歐美高通脹不退,進口環節仍遇上供應鏈不足問題,導致整體價格高企,也亟需中國的便宜出口供應。
翻查以往的G7峰會討論內容,絕大部分都是務虛,基本沒有什麼實質合作建議,因此今次廣島G7會議經過一場大龍鳳,不排除美歐各國擺好陣勢後,再與中國談經濟。據德國總理肖爾茨的說法,是循過往合格合規方式進行經濟合作。雖然難度仍然存在,總好過之前一段時間的冷戰,令商界對中國投資信心頓失。
聯儲局主席鮑威爾對息口的評論,可謂近期該局一片鷹派聲中的及時雨,美元升勢隨即停頓,利率期貨反映的6月加息機會率,隨即由近40%跌至不足兩成。在本周公布關鍵通脹數據之前,財長耶倫及鮑公同時把利率前景扯上地區銀行問題,應該是掌握了一些關鍵資訊。
聯儲局既要控制通脹,又要處理銀行風險,兼要顧及就業市場,此一互相矛盾的角色似乎愈來愈難做落去,因為加息直接危及中小銀行體系,不加息又無法壓低通脹。美國政府現在把利率前景與銀行風險直接掛鈎,正好給予當局一個下台階,在通脹高企之際,都可以有理由不加息,而非一些鷹派官員所言利息非加不可。
5月初香港跟隨美國加息,大部分銀行都加不足0.25厘,僅加0.125厘,然而市場利率追得相當之急,香港銀行同業拆息(HIBOR,H)過去5日連升,1個月期拆息昨攀至4.77厘,創一個月新高。
與美息差收窄 港元需求回暖
從【圖1】可見,去年12月本港銀行拆息急升之時,主要是由較長息帶動,這與財資及股票市場氣氛、美國利率前景有密切關係。今次拆息再次衝高,則是由短錢帶動,隔夜息已撲至近5厘,1星期及1個月拆息亦緊隨其後。
以上情況此前亦有作過解釋,本港息口一直追不上美國,港元需求不振,息差僅靠套戥機制並未能完全解決。現在港元需求回暖,港元滙率亦由弱方兌換保證水平回升,金管局毋須再持續承接港元沽盤,因港元利率上升,港美息差已經收窄【圖2】。
據財資市場人士分析,市場對港元的資金需求增多,當中包括企業的派息因素,許多中資股在未來數月會用港元派息,故現時會提早買入港元。據彭博上月初步計算,在香港上市內地企業今年將派發總計逾800億美元的股息,其中680億美元將在6月開始的3個月內支付。企業有需要兌換港元,以便在夏季向本地股東派息。
在港元需求上升推動下,估計1個月拆息有機會進一步追貼美息,短期定存利率的加幅料會較快。由於銀行資金成本抬升,本港銀行最優惠利率(Prime rate,P)有追加壓力,若P與H齊加,將是供樓人士的噩夢。美國、加拿大等北美業主近一年來已深深體會到供樓利息狂加的壓力,不少樓按供款急增40%以上,實在是相當驚人。
雙櫃台股成功關鍵在配套
港交所(00388)上周宣布將於6月19日正式推出「港幣 - 人民幣雙櫃台模式」,實施後雙櫃台交易模式的港股上市公司股票,投資者既可以用港幣交易,也可以用人民幣交易。雙股雙幣的股票2011年前都推出過,由於莊家(造市商)交易不活躍,故此反應冷淡。今次再推,據報主打是給莊家免股票印花稅,造市成本減輕了,買賣差價變得較合理,或可以稍為增加此一交易的吸引力。
中金公司認為,雙櫃台模式有助於港交所為發行人和投資者提供更多交易選擇、豐富其人民幣產品生態圈、鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位,儘管短期對港股市場每日成交幫助有限,長期影響則深遠,後續發展值得期待。
本港早於2011年起已推出人民幣計價的基金及股票,可是相關股份數目不多且交投一直疏落。再數到21年前,港交所與美國納斯特交易所合作引入納指成份股來港掛牌,作為首階段計劃的「納指七雄」,包括微軟、英特爾、安進、思科、應用材料、星巴克和已私有化的戴爾。
想當年,正值科網股爆破後的低迷期,相關股份成交疏落實屬合理,但經歷前年美股創新高,這批股份在港依然無人問津,證明產品屬失敗之作。好簡單,股票交易務求方便入貨出貨,連基本買賣盤都不足,不如直接在國際交易平台買賣。
今次推出的雙櫃台模式,交易配套很重要,希望可以做出好成績。
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