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2023年5月16日

畢老林 投資者日記

身手好不如運氣強

5月15日,周一。買股票該當放眼長線持之以恒,抑或有食唔食罪大惡極,風格不同的投資者可以拗天光。數天前看了「欲言不止」欄主楊書健〈長揸股票成功路孤獨〉一文,作者提到,有分析師以標普500指數過去40年表現為例,假如1980年投資1萬元,時至2020年持倉價值達100萬元,40年累計勁賺百倍,複合年均增長率12%。

問題是,同一倉位若錯過40年來10個升幅最大的「奇蹟日」,1萬元就不是變100萬,而是「僅剩」46萬,年賺9.6%,跟揸足全程最終所得相差逾倍。楊兄談及此事,無非為了替身陷熊市的股民打打氣,以免他們低位清倉,錯失雨過天青後的谷底反彈。

長線投資也講timing

若說10個大奇蹟日皆兩手空空乃不折不扣的「燈神」,不妨換個角度想,假設閣下股神上身戰力驚人,任何一個10年期獲利俱雙倍於大市,但什麼時候開始投資要「擲骰仔」決定,百分百隨機。在高通脹、高利率的上世紀七十年代,標指每年名義(nominal)平均回報約6%,神一般的你較大市多賺一倍,年均回報就是12%,勁確係勁,當時環境卻連通脹都未必跑得贏。反觀那些在八、九十年代大穩定時期買指數基金的投資者,「躺平」也能分別獲得17%和18%的年均回報,足證身手好不如運氣強。

就如楊兄所言,長揸股票成功路孤獨,能夠在跌跌不休之際保持冷靜者少之又少,買市(指數基金)尚且如此,押注個股就更不必說了。

價靚兼鎖定低息

上世紀八、九十年代,美股大牛市唔在講,買債同樣無往而不利,可是踏入本世紀頭10年,先有科網爆煲,後有金融海嘯,強如華爾街也經歷過「迷失十載」(Lost Decade)。牛市持盤與熊市揸貨,從情緒角度看完全兩回事,不少投資者在兩次大熊市期間豈止谷底清倉,簡直誓神劈願,揚言終身不再碰股票。

講到底,不論短、中、長線,運氣在成敗中扮演的角色往往遭到低估,即使放眼數十年,什麼時候開始投資不也關乎timing?正因涉及太多無法控制的元素,股市才會令人又愛又恨,透過平均成本法長期stay invested,定時定額自動波運作,買咗分分鐘都未必記得,風雨同路就相對容易。被動有被動好,至少對普羅大眾而言除笨有精。

時機與運氣不僅適用於股市,再以美國為例,三四年前買樓,價靚兼鎖定超低息;現在才入市,買貴樓兼捱貴息,短短幾年,供樓負擔相差很遠。作為用家,賺蝕雖是賬面數,但睇吓自己睇吓人,第一類業主感覺上多少有點像「中彩票」吧。

美國本周出爐的數據,以4月份零售銷情最矚目。聯儲局連環加息一年有多,消費市場顯著降溫與否,成為衡量緊縮效應的重要依據。話說回頭,正所謂一個願打、一個願捱,企業成本能轉嫁便轉嫁,消費者一日未嗌痛,「貪婪通脹」(Greedflation)都不會停下來。

除了零售,美國還會公布多項樓市相關統計,涉及二手房屋銷售、新屋動工及批核等。香港人只關心政府會否/何時減辣撤辣,若連花旗樓市都睇埋,要麼買咗創科實業(00669),要麼希望從數據中尋獲宏觀經濟的蛛絲馬跡。

畢竟美國房地產疫後熱火朝天,財富效應跟消費息息相關,租金等居住成本在通脹中佔比又極重,影響深廣不在話下。

每月發布的數據固然是市場焦點,但以往美國房屋庫存一般夠應付4至6個月銷售,去年初試過1.6個月便去清存貨,目前回升至約2.6個月,與昔日相比,供應仍甚緊。

美國30年期定息按揭利率從疫情初期不足3厘,急升至現在的6、7厘,按理說買家入市意欲該受到明顯遏抑,但從庫存對銷售比率觀之,目前供求遠未回復平衡,二手盤源減少,購買力便轉向一手,新屋市場反而活躍起來。不同地區差距當然可以很大,惟美國整體樓價疫後大漲,按揭利率從低位急升逾倍,市場卻遲遲未見降溫,剛性需求不容低估。

Win some, lose some

美國勞工市場以至樓市,疫後都好像發生了結構性轉變,招聘、工資、房屋需求、價格,對重手加息的反應彷彿較過去「遲鈍」許多,難怪聯儲局諸公頭為之痕。

講番投資,3月底吼中美國住宅建造商KB Home(代號KBH),開10月Call博爆邊,成為近期個人持倉代表作,補回年初過度看好日本銀行股的賬面損失。身手好不如運氣強,you win some and you lose some,樂趣所在也。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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