農行估值具修復空間目標4元

大市上周五先揚後挫，恒指高開107點，報19850點，收市報19627點，跌116點，一星期累計下挫422點。250天線（19699點）再次失守，近月於此關口好淡拉鋸，提防真跌破，留意近期低位19520點能否發揮支持作用。

「中特估」概念股近日顯著調整，這類股份早前雖然急升，估值仍普遍低廉，應該未炒完，可趁調整收集。「中特估」概念的一大特色是股息高而股價偏低，例如今日推介的農業銀行（01288），雖然今年已累積一定升幅，上星期五收報3.07港元，估值依舊很低，往績市盈率不足4倍，股息率超過8厘，市賬率約0.41倍，股價僅及每股資產淨值四成。

受惠鄉村振興戰略

四大國有銀行估值相差不大，農行不是最便宜的一家，惟盈利表現最好。去年農行營收7255億元（人民幣．下同），按年增長0.5%；純利2591.4億元，上升7.4%，而建行（00939）、中行（03988）和工行（01398）分別多賺7.1%、5%和3.4%。今年首季，農行營收按年升2.2%至1893.65億元；純利715.54億元，增長1.8%，其餘三大行同期分別多賺0.3%、0.5%和0.02%。

農行業績增速為四大行之冠，原因之一是其縣域優勢不斷強化。在國家的鄉村振興戰略下，農行首季縣域貸款總額8.05萬億元，較去年底增長9.82%，而縣域存款也較去年底上揚9.76%，至11.85萬億元。與去年底比較，農行總資產增加8.51%，貸款增6.9%，存款增10.2%，增速均為四大行之最。

農行首季淨利息收入按年下跌3.54%，淨息差1.7厘，下降39點子，不過，按季已見改善；首季淨利息收入較去年第四季增長2.6%，為4個季度以來首次回升。

管理層表示，去年農行主動讓利實體經濟，相關影響在今年會延續，惟邊際降幅年內有望趨緩。

首季非利息收入按年增27.3%，其中手續費及佣金收入增長2.8%，其他非利息收入飆317%，主要來自債券投資收益、滙兌收益和公允值變動。期內不良貸款率1.37%，與去年底持平，撥備覆蓋率達302.61%，相當穩健。

農行股價在調整中，可候2.9至3港元收集，目標4港元，到價時市賬率亦只是0.53倍。