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2023年5月15日

呂梓毅 信圖分析

庫存趨增 油價下半年向淡

2020年至2022年期間,新冠疫情全球爆發,不少城市間歇實施封關或封城措施,經濟活動陷入半停頓狀態,多個產業供應鏈出現不同程度的閉塞。在疫情高峰期,美國及環球啟動中的石油和天然氣鑽油機數量,相對疫前曾減少一半至三分之二,造成供應短缺;美國原油庫存因此顯著下滑,由約5.4億桶反覆回落約四分之一,至近8年以來徘徊區底部。在這背景下,原油價格曾飆至每桶約130美元的多年高位。

隨着疫情過去,各地經濟復常,供應鏈樽頸問題逐步緩解,油價自去年下半年開始拾級而下,近日已回到約70美元邊緣位置。美國原油庫存亦由前述近年徘徊區底部,輾轉回升至約4.8億桶,雖然近月庫存水平有所回軟,但反覆向上態勢尚未被破壞,尤其環球經濟增速若如預期般放慢,甚至個別主要工業國家如美國陷入衰退,原油庫存進一步回升的機會率甚高,會間接為油價帶來壓力。

迴歸分析料回試60美元

值得注意的是,多年來油價走勢與美國原油庫存有甚高的密切性【圖】,近10年來兩者關連系數高達-0.79(即呈緊密反向關係)。按現時原油庫存水平,迴歸分析預示油價有可能回試60美元,即較現水平低約10美元;如果稍後庫存繼續攀升,油價承壓必然更大。不過,油價走勢受眾多因素影響,一旦價格進一步回吐,相信OPEC+(油組及盟友)不會坐視不理,勢將減產托價;當然,俄烏戰事發展亦為後市增添不確定性。由此看來,下半年油價走勢將頗為反覆,照正路看,若環球經濟下行大方向不變,油價向下的機率依然相對較高。

 

(編者按:呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售)

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