美股好淡難分隨時變單邊市

上月底提到，美股疑似按地區銀行的壞消息、經濟前景不明的主旋律向下突破，但被幾大明星科技股的業績硬生生拖回來，好淡都不易做；中港股則大盤積弱，有局部升勢出現在「中特估」這題材上，簡而言之，就是〈美股好難估港股靠「中特估」〉。

從中港美大盤指數、明星科技股、「中字頭」相關股的表現而論，上述狀態在近半個月持續，但一個狀態無可能長時間不改變，因此投資者要隨時就新的主題作準備，其中較大的憂慮是美國債務技術性違約問題。

債務倘違約將觸連鎖反應

加拿大道明證券警告稱，基於美債在環球金融中的作用，即使輕微的延遲支付，也會帶來嚴重後果，參考以前的債務上限僵局，最激烈的反應是2011年8月，避險情緒在債務上限觸發前幾天浮出水面，美國評級被下調，標普500指數大跌約6%。

當下比2011年有過之而無不及的是，美債被廣泛用作抵押。因此，債務違約將在保證金方面引發連鎖反應；幸好，符合結算所要求的保證金抵押品不包括即將到期的債券，這意味短期違約或不會對保證金產生重大影響。

不過，違約將擴大金融市場的波動性，各類資產的保證金要求全面上升，這與2020年3月新冠疫情在歐美爆發的情況類似，最終聯儲局要回購一萬億美元美債，向市場注入流動性，更緊急購買企業債，帶來史上規模最大的量化寬鬆。

據報，1年期美國信用違約互換（CDS）交易價格已達到176個基點，是歷來最高水平，甚至超過2011年8月，表明投資者對於觸發債務上限變得更加緊張；相比之下，2013年、2015年、2017年和2018年債務上限觸發前，美債收益率沒有太大變化，標指還上漲。

話雖如此，道明認為市場對今次債務上限危機定價有限，美國投資者目前更關注銀行業壓力、經濟增長勢頭放緩和高企的通脹；若財政部未能及時償還債務，會殺大家一個措手不及，股市急劇下跌，資金湧向美債，假如市場把違約視為交叉違約，更有機會外逃至黃金和加密貨幣。

「中特估」炒作或借勢歇息

如果違約發生，量化緊縮（QT）應該立即暫停，但在通脹問題下，聯儲局難以大手放水，該行料短期內不太可能加息，長期違約的話，更會大幅減息；本周四，美債轉強，解讀之一是首次申領失業救濟人數多過預期，達26.4萬人，創2021年11月以來新高。

然而，從美元同時轉強論，避險情緒或是更好解釋，當然，在美國大盤指數上仍然見不到明顯的避險跡象；無論如何，市場情緒話變就變，美股好淡難分，隨時變成單邊市，這一輪的「中特估」炒作亦可借勢歇息。

中期來說，中港大盤積弱及「中特估」題材偏強相對具黏性，以內地債息走弱推測，中港經濟動力尚未大舉復甦；而美股的可變性則較高，單是債務違約危機能否順利過渡，已有機會出現不同局面。

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