2023年5月9日

習廣思 信筆攻略

內銀保衞淨息差 投資者皆大歡喜

港股恒指周一進賬逾200點，對比外圍股市漲幅不算大，上升股份依然集中於一堆中字頭股份，如屢創新高的中石油（00857）及中移動（00941）等；科技股繼續低沉，幾隻大型股份都報跌。資金最新追捧內銀股，內地銀行剛公布新一輪減存款息行動，旨在誘使資金離開銀行，流向消費及投資，這對內銀極為有利。

落實下調存款利率

內地銀行正落實新一輪存款利率下調，據報道，浙商銀行、渤海銀行、恒豐銀行公告稱，於上周五（5日）起調整人民幣存款掛牌利率，其中3年期及5年期定期存款利率降幅最大，已調整至3厘以下，有銀行下調幅度高達30個基點。

據官媒分析，近期銀行接連調低人民幣存款利率，主要是穩定實體經濟貸款利率，同時充分利用存款利率市場化調節機制，主動管理負債，有效降低綜合融資成本，更好「保衞」淨息差。

在內地，銀行存款並不如美國般流出，反而持續上升，中國民眾人民幣存款繼去年創紀錄增長17.8萬億元人民幣之後，今年首季再多9.9萬億元人民幣，增幅相等於2021年全年。

存款激增背後，是經濟前景存在不確定性，民眾既不敢消費，也不敢用作投資，於是把資金閒置在銀行體系，做收息一族。同一時間，銀行間因競爭激烈，向存戶推銷各類結構性存款，於是息差收窄了，結構存款又吸引更多資金流入銀行，令消費及投資更受影響。

事實上，中國金融監管部門上月底已推動降低金融業的負債成本，以紓緩息差收窄壓力，當中包括降低存款利率及壓低結構性存款規模，以助激活經濟。據外電引述多名消息人士報道，監管部門上月敦促銀行進一步降低存款利率，當中，四大內銀或會下調部分個人和企業利率。受影響的產品包括通知存款和協議存款。

報道提到，內地利率自律機制的成員（大部分為內銀）上月舉行會議，會上要求降低存款利率。根據該機制發布的《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，個別地區自律機制要求當地銀行自第二季度的1年、2年、3年和5年期定存息率，須按年減10個基點。若每個期限降幅不足，會在「定價行為」得分基礎上扣分，該項評估每季度做一次。

銀保監統計數據顯示，去年第四季商業銀行淨息差為1.91厘，創歷史新低，而2019年底為2.2厘。這就是官方媒體提到，要「保衞」淨息差的背景。四大內銀本身已經具有壟斷性，奈何中小銀行積極爭奪存戶，官方要「保衞」淨息差。

外電引述消息透露，內地早年市場熱銷但遭監管當局打擊的結構性存款，如今再現抬頭跡象，今年多間內銀的相關業務都呈現快速增長，所以地方金融監管部門近日進駐部分銀行，要求進一步壓縮結構性存款規模。

報道指出，部分銀行正考慮調整通知存款等「創新存款」的利率水平，而個別銀行計劃停止銷售通知存款產品，並研究如何處理存量產品。

所謂創新存款，部分涉及沒指明存款期，僅設約定支取存款的通知期限存款，支取時按約定期限提前通知銀行，靈活度接近活期存款但利率較高，更可自動續期。其他創新存款如各式「零存整付」，有不同條款增加存款吸引力。至於何解銀行在存款激增之下仍要競相創新爭奪存款，就各有不同原因。

估值低殘 官媒多番關注

銀行淨息差逐年下跌，加上呆壞賬在地產低潮下可能攀升，致使內銀股近年持續低迷，無波幅亦無升幅。不過近月情況出現變化，工商銀行（01398）昨急漲4.5%，已連續3日出大陽燭，大幅追回落後的升幅。工行股價自2021年首季見頂後【圖1】，基本上跌足一年半以上，到去年10月才見底回升，期間由近5.6元高位跌至僅3.4元，挫幅近40%。

個別內銀如招商銀行（03968）因高管落馬等事件影響，跌幅更大，由2021年5月約71元，最低插至26元以下【圖2】，降幅達63%之多。

銀行股跌價，對普羅投資者影響重大，因銀行股屬最多散戶投資者的落注對象，既取其息高，亦鍾情於其穩健性，尤其四大內銀，話名係股份制銀行，實際上是國家隊。

內銀股股價低迷，一則影響指數表現，拖累大市，二則牽連散戶投資成績，無法帶來財富效應。若內銀股全線向上，情況則剛好相反，內銀投資者笑逐顏開，大盤指數又會向上，銀行股價提高，也有利於集資及補充資本。

官媒已經不止一次提到內銀股估值過低的問題，之前本欄也曾提過，內地高唱中國特色估值體系「中特估」，官方就多次出口術稱，內銀估值不合理地過低。內銀股被高唱估值便宜，還不及一招降存息及壓縮結構存款有效，有國家級行動的助攻，值得順勢跟進。

話說自去年底今年初以來，資金就不斷流入中字頭國企巨頭股，而且專買國企，以及收益穩定的防守股，一眾民企股、科技股卻視而不見，情況頗為特別。在「去美元化」大前提下，更多國家之間貿易傾向用人民幣結算，這給中國股票更多資金來源湧進來，俄羅斯、巴西、印度等地都可能在收取人民幣之後投入到中港股債市場。

下一篇：	特色估值再受捧 中資金融股發威
上一篇：	360市況概覽