外圍風險急增內險孖寶攻守兼備

「內險孖寶」平保（02318）和國壽（02628）上周公布疫後首份季績，由於經營有起色，股價隨即出現報復性反彈。雖然大行並非一面倒喊買內險股，但隨着內地股市、樓市及宏觀經濟逐步復常，看好的仍佔大多數，尤其在外圍政經風險上升的當下，平保、國壽是可攻可守之選，不妨候回收集。

按「有大食大」原則，內險股首選仍是平保、國壽，雖然就最新業績及大行評價而言，老牌國企國壽可秤高些，具民企作風的平保則勝在較靈活，彈力足。去年8月尾推介過兩股，以平保上周五收市價56.7元計算，大半年累升22.1%；國壽現價15.02元，累漲33.8%。此一時彼一時，股價表現一向較平保落後的國壽，現在跑贏，足見市場口味隨大環境轉變，國家級「中」字股似乎更受歡迎。

先談國壽，今年首季營業收入3683.85億元（人民幣．下同），按年增長7.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤178.85億元，多18%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為179.22億元，升18.1%；基本每股盈利0.63元。

國壽績優大和睇21元最牛

國壽業績數字一大堆，除純利增長18%外，新業務價值多7.7%，投資收益增19%，都反映經營表現不錯，屬績優。

大行多數看好國壽，建議「買入」，大和給予目標價21港元，行內最牛；摩根大通則只給14.8港元，算是最保守。

大和認為，國壽首季新業務價值增長高於市場及該行預期。按新會計準則（IFRS 17及9），國壽首季純利按年上漲76%，按舊會計準則（IFRS 4）則升18%，主要是投資收益強勁。

國壽管理層表示，其目標是在今年餘下時間實現更高的新業務價值利潤率，並通過銷售高利潤率的長期健康產品實現此目標。

至於平保，今年首季營業額按年升28%，至2816億元；純利上揚49%，至383.52億元，每股盈利2.17元。平保業務較多元化，期內壽險及健康險新業務價值按年增長8.8%，至137.02億元；平安產險保險服務收入增7%，至763.12億元，整體承保綜合成本率98.7%。銀行業務方面，旗下平安銀行實現淨利潤升14%，至146.02億元，截至3月底不良貸款率1.05%，與年初持平。

雖然平保新業務價值連跌3年後，今年首季實現單季正增長，但大和關注增長主要由量推動，新業務價值比率卻持續下跌，而提早釋放的需求意味第二季需求疲弱。該行指出，平保稅後經營溢利受壽險及科技業務拖累，又基於財產與災難險及壽險結構性問題，稅後經營溢利恢復明顯增長需時。

摩通讚好平保新業務價值

大和予平保「持有」評級，目標價僅55港元，大行中算最保守，與該行大力唱好國壽的情況剛好相反。最不睇好國壽的摩通，對平保卻另眼相看，認為平保首季業績表明其風險回報有所改善，首季壽險新業務價值增長非常強勁，以舊準則計按年多9%，以新準則計則增長21%。摩通予平保目標價85港元，行內最牛。