集資回購轉旺港股市底弱難大升

港股近月兩項市場活動漸活躍，一為供股/配股集資，二為企業回購（Buyback）；從歷史角度看，現時程度雖未達十分熾熱，惟發展仍值得跟進，亦帶出一些重要訊息。

截至4月25日為止，香港上市企業本月透過供股/配股集資涉及金額已突破230億元，並超越今年2月高位，創14個月以來高位【圖1】。儘管如此，以宗數角度看卻只有14宗的偏低水平，若比對以往「集資大時代」，目前活躍程度顯然尚「不入流」。

兩者未達熾熱程度

事實上，統計過去近20年供股/配股集資活動涉及金額（26周累計，約為半年總額）佔總體上市企業的比率（下簡稱「供股/配股佔比」），可見相關集資活動十分熾熱時，例如2021年上半年和2015年中，比率往往可攀升至高達1.5億元，即代表透過供股/配股半年間平均每間上市公司抽走資金約1.5億元【圖2】；而截至4月17日為止，比率則只有3600萬元而已，雖然數字正爬升中，卻仍處偏低位置，比對歷史表現更談不上「熾熱」。

另一類集資活動：IPO情況又如何呢？根據彭博統計，本月迄今IPO集資涉及金額只有約65億元，數值只是於近年低位。

若把IPO連同供股/配股集資活動一併計算，可見供股/配股+IPO合併集資金額（26周累計）佔比（下簡稱「合併集資佔比」）過去9個月只於3000萬元低位橫行，近月只是在配股/批股活動帶動下增至約5000萬元【圖3】；比對以往集資壯旺時期動輒可達3億元，可見現時整體集資活動算十分低。

這裏有兩點值得補充，首先，從「供股/配股佔比」變化，不難發現當佔比攀升至如前述高位時（1.5億元），又或「合併集資佔比」升至接近3億元時，往往距離恒指見周期頂部、並且開始下行時間十分吻合。換言之，由於目前集資金額相對有限，故集資活動引發股市調整的機會不大。不過，這並不代表大市短期不會下跌，只是僅從集資活動角度看，市場抽走資金不算多，故港股回落壓力不致太大而已。

其次，集資活躍程度其實某程度也反映市場景氣的變化。由於市場氣氛興旺，集資活動亦會相對活躍，反之亦然。故此，過去近一年以來集資活動持續低迷，某程度反映港股市場景氣相對薄弱。

3月回購金額破頂

回購活動方面，根據港交所（00388）披露易，香港上市企業回購股份涉及金額（下稱「回購金額」，只計算港元回購），在過去約年半以來，大致呈反覆上揚態勢。於今年3月底時，「回購金額」已飆至235億元以上，創2005年有統計以來新高【圖4】，某程度反映回購活動十分活躍。當然，上月「回購金額」創新高，很大程度與大型藍籌股，包括騰訊（00700）、友邦（01299）和領展（00823）等有回購所致。

若從宗數角度看，3月和4月迄今的回購宗數分別只有256及304宗，相對去年9月過千宗或2021年底時的約700宗，足見目前回購活動不算十分全面和積極【圖5】。

從歷年回購活動與恒指走勢關係可見，「回購宗數」與恒指的關係相較「回購金額」來得較密切。不過，間中回購宗數和金額同步見大市周期頂部，故回購金額某程度理應對後市表現有一定的啟示。然而，3月回購金額破頂，但對港股刺激作用似乎十分有限（甚至不存在）。事實上，近日領展和騰訊的股價已回到3月回購時相若，甚至更低水平。換個角度看，企業積極回購對港股支持作用有限，或多或少反映現時港股市底積弱，後市要出現較顯著反彈，相信必要有較強催化劑。

總結而言，近期市場供股/配股集資和回購活動轉趨壯旺，但從歷史角度看，現時集資和回購尚未算十分熾熱，極其量只是逐步爬升而已。無論如何，近年集資活動持續低迷，上月回購金額創紀錄新高亦無力帶動港股出現較似樣的反彈，或反映港股現時市場景氣相對薄弱、市底欠佳。

信報投資分析研究部

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（編者按：呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售）

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