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2023年4月26日

信報投資分析研究部 新股部落

今年首家本地薑 怡俊集資額細

恒指失守20000點心理關口兼跌穿250天牛熊分界線,惟無損企業招股的決心,兩隻新股昨起齊齊招股。其中怡俊集團(02442)作為今年首家登場的本地公司,上市集資額最高僅1.4億元,對投機者而言,相信具備炒作的幻想空間;惟該公司最近年度業績出現「增收不增利」情況,加上項目中標率持續下降,值得關注。

怡俊是香港一間專門從事被動消防工程的分包商,主要透過附屬公司(怡俊工程及怡俊維修)營運。被動消防工程一般涉及為樓宇設計、挑選、採購,以及安裝合適的材料和構件,包括防火板、防火漆及防火灰漿等,以減緩或遏制火勢、熱力或煙霧的蔓延及影響。

收入增盈利回落

作為分包商,怡俊集中在香港承接公私營項目,並為各類物業項目(包括基建及設施、商業大廈、工業大廈及住宅大廈)提供服務,直接客戶包括委聘其作為被動消防服務供應商的項目總承建商及二判。該公司大部分收益來自通過投標獲得的項目,現時手頭項目共35個,餘下合約價值約3.38億元。

按收益計,截至2022年6月底止年度,怡俊於香港建造業分支市場的香港建築物防護工程市場,市場份額約6.7%;於建築物防護工程市場分支市場的被動消防工程市場則排名第一,市佔率25.5%左右。按總值計,香港被動消防工程市場佔香港建築物防護工程市場約26.1%;香港建築物防護工程市場佔香港整體建築工程市場約1.5%。

怡俊計劃透過發售1.02億股(授予包銷商超額配股權15%)在本港上市,國際配售及香港公開發售分別佔九成及一成,本周五(28日)中午截止認購,每股招股價範圍為1.28至1.38元,集資規模介乎1.31億至1.41億元。股份預期於5月9日在主板掛牌,上市獨家保薦人為均富融資。

假設超額配股權未獲行使,上市價為招股價範圍中位數1.33元,集資所得款項淨額約9390萬元,約72.8%撥付予指定項目的前期成本及項目潛在修訂令;9.8%作為增加人手用途;7.4%用於透過投資硬件及軟件升級資訊科技系統,包括線上被動消防資訊平台;餘下10%保留作一般營運資金。

於往績期間,怡俊收益大部分來自被動消防工程,佔比高達99%以上。截至2020年、2021年、2022年度、截至2022年10月31日止4個月,其總收入分別為1.5億、1.86億、2.4億、1.31億元,同期淨利潤分別為2780萬、4091萬、2884萬、2343萬元,可見2022年度出現了「增收不增利」的情況。

中標率持續下降

至於建築工程市場的另一個重要指標──中標率,怡俊2020、2021、2022年度中標率分別約為11.7%、16.4%、7.6%,自2022年11月1日起中標率僅3.2%,反映中標率呈下跌趨勢。公司解釋是受可用財務資源及人手限制,導致標書競爭力整體較過往為低;怡俊預告,上市後改善承接新合約的財務資源及人手以便可提交更多具競爭力的標書前,中標率或繼續下跌。

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