2023年4月20日

習廣思 信筆攻略

歐美息口又升溫 市場萬變睇路行

恒指昨天再挫282點，收報20368點，連跌兩日，累計下滑414點，本周一急升344點已蒸發凸了。箇中原因是美國息口預期不斷升溫，3月份受惠矽谷銀行倒閉的資產類別紛紛掉轉頭行，金價昨晚挫至1973美元，跌1.67%；比特幣急插1170美元，報29252美元；美國納斯特指數昨晚開市早段跌0.6%。

港資金外流 地產股即捱打

恒生科技指數昨天低收2.4%，並且收在10天、20天及50天移動平均線之下【圖1】，隨着美國息口預期趨升，科指的下跌風險也提高。此外，港美息口拉闊，套息盤令港元偏弱，金管局再入市接69億港元沽盤，令銀行體系結餘將回落至492億元，為2008年金融海嘯以來低位。

銀行同業拆息利率暫時漲幅有限，升得較多的是短錢，隔夜拆息飆42個基點，報2.1厘，但相較美國有抵押隔夜融資利率4.8厘仍低許多。隨着美國加息預期升溫，資金會繼續流出銀行體系，當銀行審慎拆放時，同業拆息恐怕會全面抽上。

至於對港息敏感的本地地產股，昨天表現比大市更差，新地（00016）跌2.8%、恒地（00012）低收3.1%、新世界（00017）下滑3.3%，長實（01113）亦挫2.3%，股市似乎開始有些想法。離岸人民幣昨日跌207點子，報6.903，走勢上也開始轉弱。

有「聯儲局大鷹」之稱的美國聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard），周二接受路透專訪時表示，上月矽谷銀行及Signature Bank倒閉並未構成更大的危機，他不同意市場預期未來6個月會出現經濟衰退的看法，並且認為現時就業市場這麼強勁，會支持消費走強，目前不是預測下半年出現衰退的時機。聯儲局應該再加息0.75厘，達到5.5至5.75厘的水平。

一個月間美短債息先落後上

市場對息口的預期不斷逆轉，看看美國兩年期國債債息走勢，大家就會明白金融市場變化萬千。矽谷銀行於3月10日（周五）被接管前兩天，兩年期債息仍高企5.07厘【圖2】，之後該行爆煲的消息不斷流傳，存款大量流失，到聯邦存款保險公司正式接管後，3月13日（周一）兩年期國債孳息跌至3.98厘，一時間中小銀行出現擠提，債息於3月24日見過3.77厘低位，但在聯儲局推出穩定措施解決流動性問題後，地區銀行危機漸穩定下來。

在危機高峰之時，市場預期聯儲局5月不加息，最快6月減息，到明年1月減息超過1厘。市場當日反應相當狠，不過事件平靜之後，債息回升也急勁，昨天已經攀至4.267厘，各類資產價格似乎亦在歸隊還原。

事過境遷，中小型銀行雖然元氣未恢復，但執笠危機大減。中小行Western Alliance昨晚公布季績後，股價大漲18%，因為該行表示截至本月首兩周美元存款已增加了20億，該行首季每股盈利為1.28美元，按年大跌42.3%，但好過市場預期的2.09美元。本周還有多家中小銀行派成績表，只要存款穩定，便可證明危機已過，聯儲局應該無乜理由唔加息。

英通脹逾10% 加息無手軟

除了美國加息預期升溫外，英國的通脹亦加劇。繼周二公布的工資加幅較市場預期為大之後，昨天當地公布的上月通脹高達10.1%，亦高過市場預期的9.8%，並且是目標通脹率的5倍。英倫銀行政策利率現為4.25厘，負息達5.85厘，該行若不快馬加鞭加息，通脹恐難達標。市場開始預期今年英倫銀行要再加息3次。

英國的通脹走勢警醒市場高通脹並不易治，有人形容通脹如「唧牙膏」，整出嚟容易，整番入去就好難。歐美國家雖然加了唔少息，但通脹仍然遠未回到政策目標。加息不時會引發金融震盪，惟目標未達，央媽們也難輕言放棄，否則很易成為放生通脹的歷史罪人。

雖然市場有許多聲音話通脹升勢近尾聲，惟也有金融界大哥認為今時今日的通脹黏性甚高，不容易回到低通脹年代。這包括了摩通行政總裁戴蒙、貝萊德行政總裁芬克（Larry Fink），二人均認為聯儲局會維持息口在高位一段較長時間。芬克更預期聯儲局應再加息0.5至0.75厘。

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