2023年4月19日

習廣思 信筆攻略

美銀行危機退去 加息預期復歸來

恒指本周一急升後，昨天隨即回調，全日下跌131點，科指回吐1.2%。港股仍難以擺脫上落市格局，中字股則有估值上調的故事。外圍方面，矽谷銀行（SVB）倒閉令市場過分預期美國下半年減息，債股滙市場都有機會在未來幾周撥亂反正，為股市帶來動盪。港股市場上，大型國企股及銀行股在波動市中或可成為避風港。

乘中字股熱 聯通績佳可取

中國聯通（00762）昨晚公布季績，收入增長9.2%，為10年同期高位，股東應佔溢利升11.2%，券商預測聯通未來3年的每股盈利會有10%至15%增長，今年預測市盈率為9.22倍，估值相對便宜，昨股價收報6.37元，跌0.78%【圖1】。內地A股市場資金狂掃中字股，聯通的估值應該不會再如過往般低廉。

內地昨天公布首季經濟增長4.5%，較市場預期的4%為佳，惟由於房地產投資下滑，固定資產投資增長5.1%，較市場預期的5.7%為低，主要由基建投資帶動；整體失業率雖然改善，由2月份的5.6%回落至3月份的5.3%，但年輕人失業率創新高，達19.6%，並不理想。城鎮居民首季實質收入僅增2.7%，跟疫前的5%尚有頗大距離，城鎮居民實質消費支出則上升3.5%，收入增長慢會抑制消費。GDP數據對中港股市沒太大刺激。當局的經濟政策應該更積極有為，特別在改善居民收入及年輕人就業方面。

農產品期貨突破橫行區

近幾周多種農產品期貨急升，反映11種農產品期貨的「Invesco DB農產品基金」自3月23日低位至本周一升了7.8%【圖2】，技術上突破了去年中以來的大型橫行區。農產品期貨造好，當中有供求因素，包括天氣問題及俄烏今年遲早來一次決戰，兩國均是糧食出口大國，去年2月24日俄軍進侵烏境後，糧食價格一度飆升，其後在各方斡旋下，黑海運糧通道恢復，農產品價格回落後橫行了大半年，近日烏克蘭稱黑海的安全運糧通道再度受阻。

該農產品期貨基金與聯合國糧農組織的食品價格指數一向都十分吻合，但兩者有一定的時差，可以預期食品價格通脹或會重臨，特別是俄烏隨時展開決勝之戰。

美國利率期貨市場近期對聯儲局6月份加息的預期，機會率由之前的0%上升至27%【圖3】，儘管暫時機率不高，也反映市場心態起了微妙變化。這改變源於3月份矽谷銀行等幾家中小型銀行先後倒閉，市場憂慮信貸會加速收縮，引發衰退。

美銀指市場過度憂慮衰退

近期中小型銀行的流動性緊張情況紓緩，大型銀行首季業績理想，顯示銀行體系依然穩健，市場對衰退的憂慮降低，惟距離聯儲局下半年不減息的指引頗為遙遠。倘若市場的預期與聯儲局拉近，金融市場將再度風起雲湧，包括美元轉強、債息回升、科技股表現落後於金融股等。

美銀的4月份每月基金經理調查也顯示，受到矽谷銀行倒閉事件影響，基金因為擔心會出現信貸緊縮，資產配置超基準增持債券高達10%，這是2009年3月份以來的最高水平。該調查於4月6日至13日進行，基金經理認為信貸緊縮及環球經濟衰退是市場最大的尾部風險，其次才是高通脹導致央行進一步上調利率。

美銀策略員Michael Hartnett評論調查結果時指出，如果市場對衰退預期的共識在第二季沒有實現，最痛的交易會是債息回升，銀行股上揚。

大銀行沒有問題，已在首季業績表現無遺，但中小銀行的季績可能令市場震驚，本周多家地區銀行會先行公布季績，存款流失對它們的營運有多大影響，要睇過先知。若這批中小行業績能符合預期，則可能證明危機已過。

原本準備「收工」的英倫銀行，因英國薪酬增幅強勁，下月可能要加息0.25厘。英國昨天公布截至2月份的3個月薪酬（未計花紅）按年升幅達6.6%，超過市場預測的6.2%，工資推動的通脹將令英倫銀行難以安枕，今日公布的消費物價將確定下月是否真的要加息。

高盛在薪酬數據公布後已經轉軚，由之前預期毋須加息，改為預料下周加息0.25厘。

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