投資中最重要的決定

投資中最重要的決定是什麼？是投資對象？大概不是，而是幾時借錢。大部分人借錢投資都有關買樓。九成按揭下，樓價升一成，便是一倍回報；漲一倍，回報便是10倍。相反跌一成，就是回報全消，再挫便是負資產。還有比這個更刺激的嗎？大部分人都會借錢買樓，投資金額又大，幾時借錢還不是最緊要的投資決定？

利率見頂時最宜借錢

何時借錢投資好？不是利率低迷時，而應是利率見頂之時。借貸周期隨時十幾二十年，如果現在利率低，即是之後會升，利息費用（還款壓力）隨時間上漲，愈供愈辛苦。

更重要的是，利率乃資產價格的地心吸力。利率愈高，資產價格愈低。利率向上行，資產價格便很大機會向下行，不容易有好回報。

相反，利率見頂之際，資產價格普遍便宜（如上世紀八十年代初），然後隨利率下跌而上升，利息開支則慢慢減少，愈供愈輕鬆。做對一次借錢決定，便近乎「成世都唔使憂」。正如股神畢非德所說的，你只用發達一次。在錯誤時間借錢嘛……便可能要發達多過一次才行。

惟低息環境讓人忘記風險。近年香港家庭負債比例創出新高，佔本地生產總值（GDP）比率，已升至去年下半年的95.5%（10年前大約60%左右）。除了按揭，升幅也見於其他私人用途貸款。

什麼是其他私人用途貸款？可能是稅務貸款，或者是結婚借款，惟也有機會是借錢投資，如買企業債、高息股等。

在低息環境下，6、7厘息的高息股好像不錯，10厘回報的內房債更是「吸引」。既然這麼吸引，不如借私人貸款，加大槓桿賺到盡？

大眾都以為低息環境會一直下去，高股息定是年年派發，高息債也不會違約。但只要利率反彈，企業經營轉差，派不了高息，又或債務違約。沉重的負債，一下子變得很真實（資產價格可升可跌，債務卻從來都很真實）。

不只個人，企業也會借錢。即使恒指只是在20000點左右，但仍有不少公司上市，又或發新股，以至向股東「伸手」集資（如果「唔等錢使」，何妨待30000點才集資？）。原因之一，大概便是借了太多債務，擔心利率上揚，未來財務費用大增，不如快點集資還債。

做生意當然會借錢，若槓桿比率過高，那麼息口上行成為大問題。觀乎剛過去的業績發布期，不少公司的下半年財務開支已較去年同期大增（見過有數倍的）。利息開支會不會上漲，影響盈利和派息，企業盈利會否用於還債（負債是10年盈利的也見過）而不是研發投資，均會左右未來盈利。這是投資者需細心關注的。

有說美國加息周期將近尾聲，利率會否在高位維持一段長時間？現在是借錢，還是還錢時刻？大概不只是個人，也是許多企業管理層要思考的重要決定。

（編者按：郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售）

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