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2023年3月29日

邱古奇 股期出擊

中財險績優估值低

大市連跌兩日後反彈,恒指收市報19784點,升216點。據報美國矽谷銀行找到買家,歐美銀行危機憂慮緩解,利好市場氣氛,下跌中的50天線(20701點)會是短期重要阻力。

中國財險(02328)公布佳績,去年總保費收入達4875.33億元(人民幣.下同),按年增8.5%,佔國內財險市場的32.7%;純利267.08億元,大漲19.4%。承保利潤大為改善,按年飆579%至103.29億元,成為業績增長引擎。歸母淨資產2099億元,增加3%;股本回報率(ROE)為12.7%,提升1.4個百分點。

該公司的車險業務龍頭地位穩固,去年車險保費收入按年增長6.2%至2711.6億元,索償率較低的家庭自用車佔比漲1.7個百分點,續保率提高1.3個百分點。綜合成本率(CoR)按年減低1.7個百分點至95.6%,賠付率下降2個百分點至68.1%,承保利潤按年大增69.4%至113.05億元。疫情關係,去年車輛上路較少,賠付率因而降低。

非車險業務大有改善,期內非車險保費按年增11.4%至2163.73億元,佔總收入提高1.2個百分點至44.4%。其中信用保證險保費增幅最大,達86.4%,農險漲21.7%,意健險增10.3%,企財險升4%。承保虧損9.76億元,大幅收窄81%,主要受益於農險、意健險和企財險承保利潤提高。非車險業務CoR改善2.88個百分點至100.6%,由於上年大災害賠付較前年大減,企財險CoR大幅改善20.4個百分點至109.6%;農險CoR改善8.7個百分點至92.9%,主要得益於優化理賠和費用管控。

去年資本市場波動,該公司淨投資收益率為3.7%,輕微提升0.2個百分點;總投資收益率亦為3.7%,下降1.3個百分點。由於負債端有良好表現,淨資產收益率提高1.4個百分點至12.7%。

目標價10元

該公司上年業績強勁,與車險及大災害賠付減少有相當大的關係,今年疫後復常,上路車輛回復正常,車險理賠或會回升,而今年自然災害的情況將成為影響非財險業務的重要因素。

中財險現價8.16元,市盈率約6倍,股息率6.6厘,市賬率約0.76倍,估值偏低有上調空間,可候回吐至8元買入,中線目標價10元。

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