2023年3月27日

石林 金與銀

儲局邊放水邊加息 動盪行情將持續

先向各位報道一項消息。俄羅斯央行上周三公布資料顯示，自俄烏戰爭爆發以來，該行增持了一百萬盎斯（即31.1噸）黃金。這是近一年，俄羅斯首次向外間更新其持金量數字，上一次公布已是在去年2月。

換言之，俄羅斯央行最新黃金儲備為2329.6噸，多於中國的2050.3噸，而少於法國2436.8噸，繼續列於全球央行第6位。

西方國家自去年3月起對俄羅斯實施制裁，此舉使俄央行的國際儲備（包括外滙及黃金）總價值，從俄烏戰爭前夕歷來高峰6432億元（美元．下同），減縮至本月17日的5858億元，減幅達8.9%。但其中減降的主要是外滙，對總儲備的佔有比率下降至76.4%水平；而黃金佔有比率則上升至23.6%水平。

俄提升持金量毋須過於解讀

請留意，最近一年俄羅斯新增持金量，只是佔原儲備的1.35%，平均每月也只是約2.6噸而已，故我們毋須太誇張地看待這件事。

下面討論近日金銀行情。本欄上期曾說，聯儲局稍後很可能一邊放水、一邊加息。事態發展確實如是，到截至3月22日的一周，聯儲局總資產再回增了944.87億元，而在該日議息會議上決定再加息0.25厘。

這反映出面對當前矛盾困局，聯儲局被迫採取此兩相悖做法。金市上周就是在如此氛圍中，三度升越2000元心理關，最高曾漲抵2009.7元，刷新今年高位，但是市勢迄今都未能企穩於上述心理關，周末收報1978.21元。銀市則曾升抵23.52元，乃收於23.22元。

在美歐銀行危機繼續蔓延，政府及大銀行通力合作挽救背景下，鮑威爾於議息新聞發布會上表示如有必要，將超預期加息，並聲言維持進行縮表，但這些並非全屬真話，該局其實繼續放水。此外，財長耶倫關於沒有考慮給全部銀行存款投保的不合拍言論，又引發混亂，但眾多投資者仍認為，5月將停止加息，到下半年會減息。面對此等市場心理，聯儲局大鷹派布拉德急忙要出來，將對今年終端利率的預測，調高至5.625厘水平。以上種種矛盾相悖事件接踵頻生，最終造成金融市場巨大動盪，並估計類似大幅波動的行情還將持續。

本欄之預料聯儲局將繼續一邊放水、一邊加息，乃因加息或導致銀行虧損，而縮表則導致流動性危機。在縮表過程會令聯儲局負債端的儲備金下降，而儲備金是基礎貨幣，若其下降會使整體貨幣供應收縮，進而令流動性層層收緊。銀行若有虧損尚可營運一段時間；但若儲備金賬戶的錢不足夠，支付及結算便無法完成。

因此聯儲局最近放水是有助紓緩流動性危機，而放水乃包括提增在聯邦儲備銀行的儲備金結餘。該項結餘隨同前縮表過程，由去年12月8日的4.275萬億元，減縮至今年1月4日的2.83萬億元。而最近隨同放水，則由本月8日的2.999萬億元，提增至22日的3.425萬億元。聯儲局此做法似有成效，紓緩了銀行危機，而又未致放棄繼續反通脹的努力。

金銀兩市強勢格局暫未逆轉

目前市場與聯儲局均繼續觀察事情的進一步成效，並等待本周公布個人消費物價指數（PCE）作為後市指引。

金銀兩市現正處於頗為強勢，但有所待變而不至於逆轉的格局。目前金市2000元仍是一個大心理關口，下一升幅目標及阻力在2034元水平；但若本周仍未能站穩在2000元關上，恐有稍深的回調，支持在1934元，關鍵支持在1886元。銀市23.6元是現時的阻力，諒不易升越24元水平；目前支持則在22.6元，關鍵支持則在22.15元。

我們要有心理準備：市場和聯儲局要走出當前的矛盾困局，不是一件短時間和容易的事。

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