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2023年3月17日

習廣思 信筆攻略

央媽邊打通脹 邊防銀行爆煲

歐美央行的難題是一邊要繼續加息,另一邊需要面對銀行爆煲的風險。歐央行昨晚宣布加息半厘,對未來息口走向卻再無任何指引,並在聲明表示,隨時準備既維持物價穩定,亦保持區內的金融穩定。歐央行加息之後,美國聯儲局下周看來起碼都加0.25厘。

歐央行研究部門預測今年的核心通脹為4.6%,較12月份的預測為高,2024年及2025年則分別是2.5%及2.2%。央行在聲明提到,通脹仍太高及預期會維持更久,從這些通脹預測,似乎不易停止加息周期。貨幣政策前景仍偏鷹,美股三大指數周四開市後跌幅均超過0.5%。

危機浪接浪 FRB恐再出事

瑞信周三股價曾勁插三成,獲瑞士央行借出500億瑞郎流動資金支持,暫時渡過難關,翌日股價一度反彈40%,暫時止咳,但前路仍充滿變數,央行願意借出這麼一大筆錢,必然有條件,有報道指其中一個方案是由瑞銀收購瑞信。不過,這方案近兩年一直在傳,始終未見落實,當中難度應該不少,兩家瑞士大銀行合併,可能會觸動其他司法管轄區的法律問題,例如反壟斷法例,相信並不容易。

歐美的銀行危機可說一波未平一波又起,就像燒爆竹一樣,陸續有來。昨晚美股開市前,傳出三藩市灣區的第一共和銀行(First Republic Bank,FRB)要研究各種方案救亡,包括賣盤。該行資產規模約2100億美元,跟同在灣區的矽谷銀行母企SVB金融集團差不多,兩家銀行都是服務灣區內的富貴客戶及科技企業為主。

與矽谷銀行相似,FRB近期持續流失存款,急需籌集資金,本來聯儲局成立了一個有抵押的定期借貸計劃,銀行以面值用國債、按揭證券及政府支持機構的債券作抵押品,可借入最長一年的資金,但FRB難處是沒持有這類可作抵押的證券,於是只好另外籌資。該銀行股價周一暴瀉62%,周二反彈27%,周三回吐21%,昨日傳出要籌資後,股價在盤前急挫26%。看來地區銀行的擠提未完,危機持續。

放貸收緊 影響如加息0.5厘

銀行業出現危機,業內自然是開始收遮,審慎放貸。高盛預期美國七大銀行今年的貸款增長會由去年的7%至8%,放緩到2%至3%,銀行的放貸政策須考慮資金來源是否充裕、資金成本多少及整體的經濟狀況。

高盛估計,銀行審慎放貸,對經濟的影響相當於聯儲局加息0.25厘至0.5厘。火燒銀行,應該是加息周期的最後一步,接着而來的是信貸緊縮和通縮。

各類貸款客戶所受的影響也不同,大型銀行的個人消費融資較多,中小型地區銀行則以商業地產及工商放貸為主,所以中小行的資金出現周轉不靈,商業地產及工商借貸將較為困難。

歐美是否會出現大型的金融危機呢?暫時所見又不似,2008年金融海嘯後,各國已加強監管金融系統重要性銀行,包括資本及流動比率要求,每年均須做壓力測試,目的就是要避免系統性風險。只要大銀行健全,小銀行出事,拯救要花的資金也有限,必要時由大銀行接管,情況就如滙控(00005)收購矽谷銀行英國業務,暫時只要等待美國中小型銀行爆煲潮完結,金融市場可轉趨穩定。當然,投資上仍宜審慎,汲取金融海嘯的教訓,金融危機發展可以是意想不到的。

媒體昨晚披露,歐央行副行長Luis de Guindos本周二在歐羅區財長常設會議上指出,區內一些銀行可能受利率上揚的衝擊較大,央行不能排除有銀行因業務模式而存在較大風險。他警告不能過於自滿,信心一失去,就易生金融感染。他這番說話,讓金融市場又震一震,歐羅及股市漲幅收窄,歐羅STOXX銀行指數由升轉跌。

中港股分段吸 為下半年部署

比較歐央行與聯儲局今年的貨幣政策立場,前者明顯更為進取,去年12月議息後,講明3月會加息半厘之外,亦不排除未來作同樣幅度的加息。不過,論歐羅區的金融狀況,其緊縮度只是略低於2011年歐債危機時水平【圖1】,而美國的金融狀況還低於去年高位,金融狀況寬緊反映了經濟陷入衰退的機會率,美國衰退的風險沒有歐羅區那麼大,若有需要,還可有較大的加息空間。

近期的銀行危機若能加速美國加息周期見頂,之後展開減息周期,則中港股市應十分受惠。中港經濟處於跟美國不同的周期,內地1月與2月份經濟數據公布後,高盛把今年經濟增長預測由5.5%調升至6%,樓市見回穩曙光。恒指已調整了11月至1月尾升幅的43.5%【圖2】,幅度不少,但現階段仍宜審慎,等待外圍形勢較明朗,才分段吸納,為下半年作部署。

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