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2023年3月16日

伊馬仕 數研有據

債市恐慌超疫潮 美銀行業未脫危

美國2月核心消費物價指數(Core CPI)連續第五個月下滑,兼創2021年底以來新低,華爾街股市周二馬上來個大反撲,三大指數收市漲1.06%至2.14%不等,標指更差點收復200天牛熊線。

就在市場暫時消化矽谷銀行(SVB)爆煲事件之際,評級機構穆迪周二宣布,把整體美國銀行系統的前景展望由「穩定」調低至「負面」,並警告美國衰退風險增加,將進一步對銀行業構成壓力。

美國銀行業危機似乎仍未解除,這點從債市波幅近日持續擴大可見一斑。附【圖】所示,有債市「恐慌指數」之稱的MOVE指數(Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index),本周曾飆至173.59,明顯升越普遍認為是出現金融危機門檻的120,也突破2020年3月新冠疫情爆發引致環球股市崩盤時的高峰。事實上,以往市場出現或醞釀金融危機,多項資產波幅均會上升,其中又以全球交易量最大的債市反應最迅速,包括2008年金融海嘯、2010至2012年的歐債危機,至於2020年那趟相信大家依然記憶猶新。

慎防稍後股滙翻波

然而,俗稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所市場波幅指數(VIX)和摩根大通環球貨幣波幅指數(JPM Global FX Volatility Index)雖亦見抽升,卻似乎反映股滙兩市「恐慌」程度顯然尚未達到警戒級別,但小心只是反應稍慢而已。

事實上,VIX和環球貨幣波幅指數,與MOVE指數大致亦步亦趨,20年相關系數分別達0.638和0.746的較高水平;從「均值回歸」(mean reversion)的角度看,稍後要麼債市恢復平靜,要麼就是股滙兩市波幅顯著擴大。

無論如何,目前MOVE指數仍處於反覆上升階段,債市動盪難言結束,金融市場也未完全脫離危險期,萬一恐慌情緒蔓延至滙市和股市,後果不堪設想。

信報投資分析研究部

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