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2023年3月3日

鄧嘉南 投資通識

吸防守型政府債券抗通脹

踏入2023年,在全球宏觀數據持續放緩、通脹膠着且貨幣緊縮下,經濟衰退成為投資焦點。參考過往經驗,宏觀數據可能惡化,領先經濟指標將從目前跌勢更急劇下滑。從表面看,貸款和信貸活動穩健,但初步跡象反映情況卻在逆轉。投資者需要密切注視這些將對經濟衰退程度造成關鍵影響的因素。

由於全球央行仍以抗通脹作為主要目標,特別是聯儲局,當局早前強調,應對行動不足的風險高於行動過多,很可能需要犧牲經濟增長以完全控制通脹。故此,我們對周期性增長維持審慎的看法,預計經濟放緩將較市場預期更早出現。

日本幣策可能轉向

由於美國勞動市場緊張及工資增長水平,阻礙聯儲局在經濟未明顯放緩下將通脹回復到目標水平,我們預測聯儲局將在2023年同時透過利率和量化緊縮措施,來維持緊縮政策,而增長及企業盈利均開始轉弱。然而,這或會令市場失望,因部分人預期聯儲局將在2023年下半年減息。

日本方面,因有意見認為貨幣政策的副作用,遠超過其可能帶來的經濟利益,日本央行去年12月出人意料地放寬收益率曲線管控措施。此舉反映政策官員開始考慮退場策略。

在核心通脹升至41年高位下,背景中立的新任日本央行行長植田和男成為市場焦點,當地的貨幣政策有望在短期內轉向。

疫情期間,中國通脹明顯偏低,因人民銀行面對一系列問題,包括持續處理疫情防控和房地產市場低迷情況,兩者均對家庭消費構成影響。

隨着中國政府繼續優化防疫政策,並加大力度刺激房地產市場和整體經濟,重新加速經濟增長。龐大的剩餘家庭存款,使當局能透過信貸途徑及房地產市場推出的政策,更輕易推行果斷放寬措施。此外,財政政策可能維持寬鬆,將為投資者帶來正向反應。

展望未來,已發展國家的流動性趨緊,以及增長和盈利轉弱,將繼續為投資者的焦點。在動態政策及不同周期定位的利好下,再加上估值在相關增長率下顯得吸引,我們看好中港股市。同時,應關注中國政策的演變、已發展市場流動性的走向、經濟增長和企業盈利等主要市場力量。

最後,在宏觀數據放緩下,實際收益率上升使防守型政府債券更具吸引力。通脹持續,投資者可在收益率進一步重新定價時考慮政府債券,把握機會。

作者為晉達資產管理大中華零售業務主管。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

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