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2023年3月1日

信析 信報投資分析研究部

官民債台高築 儲局未必太鷹

美國聯儲局上周三發布的議息會議紀錄明確指出,貨幣政策前景仍取決於通脹上升風險的展望(upside risks to the inflation outlook remained a key factor shaping the policy outlook),重申利率需要繼續上調,並維持在相對高水平,直至通脹在降回2%目標的道路上。隨後揭盅的1月個人消費開支平減指數(PCE)及核心PCE皆超過預期,後者更突然回勇,扭轉了自去年第四季開始放緩的走勢。

議息紀錄措詞「鷹氣」,加上通脹數據強勁,市場相信(或憂慮)緊縮周期將延長。近日多個地區聯儲銀行總裁也表示,3月21日至22日會議大有可能加息0.5厘,換句話說,加息步伐連續兩次減慢後,有可能再邁開大步。投資情緒虛怯,標普500指數及納指上星期齊錄得踏入2023年來最大的單周跌幅,道指則屬去年9月迄今最差一周。

然而,單月核心PCE掉頭回升,未必代表高通脹重臨。首先,貨幣政策對宏觀經濟影響有滯後,例如聯儲局2022年3月啟動加息周期,但消費物價指數(CPI)按年增幅要到7月才回落,並逐漸減速至今年1月。核心PCE於去年2月見頂後,反覆放慢至7月又突然連續兩個月爬升,不排除這次反彈是由季節性因素造成。

再者,美國國會預算辦公室(CBO)警告,聯邦政府最快在7月債務違約,敦促國會民主及共和兩黨趕緊達成協議提高債務上限。紐約聯儲銀行公布,2022年第四季家庭負債急增3940億美元,創出20年最大升幅,總額達破紀錄的16.9萬億美元,主要由按揭帶動,當中債務違約也在增加,逾期還款90天或以上的貸款者比率已超過疫前水平。利率不斷向上,對於債務沉重的政府以至民眾來說,是百上加斤。

近日愈來愈多聲音呼籲聯儲局調高早於2012年採用的2%通脹目標。事實上,現時美國經濟體積和結構與當年已今非昔比,麥當勞員工平均時薪由兩年前的11美元,提升至15美元,顯然普羅打工仔尚「捱得起」較貴的物價。總括而言,局方3月議息未必會如市場及個別官員估計般加息半厘。

港股方面,恒指2月最後一個交易日高開76點,迅速衝上20185點便回軟,曾挫至全月低位19783點,收報19785點,下跌157點。

恒指上周三確認跌穿20430點,即從1月27日高位22700點下瀉逾10%,符合技術調整的定義;附【圖】所見,大市剛進入調整階段,失守1個標準差計算的TrendWatch上升通道底部已3日,惟暫仍不宜博超賣反彈。

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