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2023年2月28日

信析 信報投資分析研究部

加息終點續上移 美元有空間再升

恒指在2月持續調整,昨一併失守二萬點及250天線兩關,收報19943點,累挫近1900點(8.7%),本月只餘1個交易日,很大機會成為1994年以來最差的2月;至於3月往績,也乏善足陳。目前焦點都轉到公布2022年業績公司或國策消息股之上,能否帶動大市反彈,須視乎重磅企業的成績表,而美滙與港股走勢普遍呈逆向,也是關鍵因素。

美元近日顯著回勇,美滙指數2月迄今進賬約3%,有望錄得2013年後的最佳2月表現。附【圖】所見,美滙指數於去年9月底觸頂掉頭向下,市場炒作美國加息周期看到盡頭,惟今年2月挫至100.82後勁彈,收復本輪總跌幅23.6%,昨亞洲時段曾升抵105.631,14天RSI已接近超買,沽壓漸增,預計整固後有力上試200天線與黃金比率38.2%,即106.5左右。按現時形勢,美元攻破此關口的可能性不低。

聯儲局關注的個人消費開支平減指數(PCE)上周五出爐,1月份按年漲幅為5.4%,核心PCE則升4.7%,兩者按月皆上揚0.6%,全部超出預期,代表通脹壓力未消,投資者推測加息步伐又「轉鷹」,並押注聯邦基金利率峰值進一步調高到5.4厘。

「通脹不似預期」刺激債息急飆,具指標性的10年期債息上星期末段再次挑戰4厘阻力位,從長線技術角度看,以2020年谷底至今升浪計算,近月僅回吐漲幅的23.6%,意味依然強勢。鑑於長債息已突破運行了30多年的下降通道,後市易升難跌,隨時重演2022年中成功守穩支持並重新發力的情景,目前市場初步共識是上試去年高位4.327厘。

無論是議息紀錄或官員口脗,都表明聯儲局以抗通脹為首務,股市好壞與經濟盛衰暫時皆屬次要。當前聯邦基金利率罕見地比長債息高,如果仍無法控制通脹,局方也僅能繼續收水,儘管幅度不會像2022年般「鷹式」,惟「終站」勢必上移,維持高息的時間更長久。萬一通脹真的如聯儲局主席鮑威爾去年多番提及,是由非貨幣政策因素導致,例如俄烏戰爭和環球供應鏈重整等,屆時恐怕央媽根本無能為力,只好加息至遠超預估位置,方可打贏通脹。

據一份由5名學者參與、名為「Managing Disinflations」的研究推算,美國利率可能上調到6.5厘,才有望把通脹遏下,此預測是否過分誇張,須待時間證明,但考慮到緊縮政策對經濟活動影響的滯後效應,利率升至超過聯儲局去年底估算高位5.4厘,也不會令人感到意外。

美國經濟韌力強勁數據理想,反而為宏觀前景添變數,但息口向上大勢未改,且美滙指數與10年期債息表現接近,相信美元仍有揚升空間。

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