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2023年2月22日

盧斯 個股策略

中電信派息吸引 候3.8元收集

三大中資電訊股近期表現一枝獨秀,尤其中電信(00728)的股價今年以來升幅異常可觀。關於中電信上漲原因,有報道引述中電信相關人士說,該公司將會增派息,今年派息比率達70%;同時目前新興業務增長勢頭佳,雲業務收入翻倍等。炒這些消息,反而令人較安心,因為是從基本因素方向炒作,而事實中電信估值亦的確吸引。

至於中電信方面則回應謂,近期股價表現不錯,驅動邏輯來自多方面,公司轉型增長的成效逐漸得到廣大投資者認可,業務層面,Cloud OS仍是未來的重要發展方向。

三大電訊商股價同步向上,據摩通報告指出,近期與內地5G專家舉行會議,報告引述參與者預期,經歷去年頂峰後,未來數年5G基站增置量將放緩;並料即使聯通(00762)就5G重新開發900MHz頻譜,中移動(00941)在Sub-1GHz頻譜依然更具競爭力。

即使未來或面對先進製程晶片潛在短缺,專家估計華為將透過調節基地收發機站(BTS)至可採用較成熟製程晶片,維持向電訊商5G基站供設備。報告引述專家的看法,認為指定5G頻譜不會廣泛授予企業,短期內毫米波(mmWave)5G及6G頻譜料推出機會較細。

報告續稱,即使中電信今年跑贏恒指同期升幅,仍維持該行是中資電訊商首選,因它作為相對高啤打值的電訊商,在三大中資電訊商中有最大雲業務敞口,至2024年有望晉身中國最大雲供應商,且估值吸引,預測企業價值對EBITDA少於2倍,股息率8%,在2022至2024年間每股分派年均複合增長料達18%。該行對三大中資電訊商的喜好依次為中電信、中移動,最後為聯通。

IaaS公用雲市佔勝同業

瑞銀發表報告指出,投資者憂慮屬防守性的中資電訊股於內地放鬆防疫政策後表現欠佳,但三大電訊商的A股及H股年初至今均表現出色,與主要指數一致,相信電訊股基本面及指引自去年底以來沒有改變,近期股價上揚是由於企業業務推動市場的估值重估。

該行表示,雖然中資電訊股未有披露企業業務的利潤,但認為中電信在該業務的利潤應高於同業,主因其數據中心位置更集中於一線市場,利用率高於同業;加上其IaaS公用雲市場佔有率高於同行,在內地排名第三,僅次於阿里雲和華為。

據瑞銀行業調查顯示,中電信於客戶關係和服務能力上有先行優勢,相信該公司有望實現雙位數的盈利增長指引,該行視中電信H股為首選,估計其今年股息收益率達8%,頗具吸引力。

星展亦發表研究報告提到,中電信是華南地區擁有強大影響力的綜合企業,去年12月,該公司的5G滲透率達69%,於電訊營運商之中最高。該公司同時與聯通在5G網絡共建共享上合作,以拉近與中移動在網絡質量和覆蓋方面的差距。

該行認為,中電信工業數字化業務是主要收入增長動力,為增量服務收入貢獻約50%。該公司在該業務領域敝口最高,貢獻服務收入約27%。此外,中電信為首家承諾提高派息率的電訊營運商,派息率由2022年的65%,提高至2023年的70%。

而該公司的5G滲透率,以及工業數字化業務的快速增長,都令每用戶平均收入(ARPU)有所提升,可支持今年盈利增加10%。另外,星展指若果不計一次性收益影響,料中電信2022至2024年的盈利分別增長11%、10%和9%,重申其「買入」評級,目標價4.5元。

技術上,中電信出現明顯突破,短期候3.8元吸納,目標4.5至5元。

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