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2023年2月20日

習廣思 信筆攻略

息魔威力暫減 藍籌季績左右恒指

美國公布1月份一系列經濟數據,加息預期連升3周後有望告一段落,息魔效應可以暫時擱下,等待2月份數據出爐。

港股本周焦點應該回到藍籌股業績和公司前瞻指引之上,滙控(00005)及阿里巴巴(09988)的季績將決定恒指能否在50天移動平均線(現處20700點水平)附近覓得支持。

利率預期已反映1月經濟數據

美國1月份超強的就業數據及偏高的通脹數字,觸發利率期貨市場預期今年聯儲局加息水平會去到5.45厘,加息預期連升3周,但上周的漲幅收窄至9.4個基點,前一周達15.9個基點,過去3周抽高37個基點,對1月份經濟數據的反應料告一段落。

本周數據主要是周二的2月份標普採購經理指數及周五的個人消費支出平減指數(PCE),此外較矚目是周四公布的上月議息會議紀錄,外界可一窺公開市場委員會(FOMC)內,鷹鴿兩派在加息問題上是否有重大分歧。

重磅藍籌股本周進入業績期,對恒指最為重要的是滙控及阿里巴巴,滙控季績將於周二率先出籠。「大笨象」今年股價上漲約20%,完全拋離恒指的4.7%升幅【圖1】。

滙控股價能夠順風順水,有多項有利因素,最大的當然是內地新冠疫情防控政策大轉彎,中港通關,兩地經濟復甦,有助改善滙控的業務量及信貸減值風險。此外,內地積極改善民企內房的融資環境,地方又不斷採取措施振興樓市,滙控在內房債的風險高峰應已過。

「大笨象」股價或見天花板

此外,滙控擁有大量美元資金,在美國利率周期上升之際也可以受惠。本港方面,近期開始見港元轉弱,資本外流,金管局入市接港元沽盤,銀行同業拆息市場資金供應偏緊,息率上升,可增加大銀行如滙控的利息收入。

不過,該行最大隱憂來自歐洲,最近英國兩大銀行巴克萊及NatWest公布季績後均股價大跌,前者業績遜預期,後者則由於展望低於分析員預期而股價急挫。

滙控12個月的預測市賬率已達0.835倍,為2020年疫情以來最高,利好因素反映了不少。技術上,滙控在現價水平不太值博,近10年股價每升至58至60元已是行人止步,最勁一次是2017年1月份最高見74.2元。所以,業績對股價的刺激作用,大家不要有太高期望。

周四公布季績的阿里巴巴,上周五香港股價跌穿百元大關,收報99.45元【圖2】,在紐約時段股價進一步下滑,報98.1元,較本港收市再跌1.35元。阿里股價在季績前的表現剛好與滙控相反,投資者趁早離場,或是有人先知先覺。

正路而言,隨着內地經濟活動復常,電商生意也應復甦,券商估計阿里本年度第三季(即去年10月至12月)經調整後盈利按年微跌3%,但到了本年度第四季(即今年1月至3月),淨利增長會加速至33%,其後兩季則為36.7%及23.9%。預測樂觀,股價下跌,然而還是要看看管理層給出的前瞻指引,會否沒有券商預期般樂觀。

港交所跑輸大市 兩者皆難測

周四另一隻公布季績的重磅藍籌是港交所(00388),券商預期港交所經調整盈利可增長6%,之後幾季增長會非常強勁。可是,預測港交所的盈利同估恒指可升到什麼水平沒有很大分別,準繩度高極有限。

港交所多年來是不少散戶的「打令」,勝在是獨市生意,股息率又吸引,但在美國加息周期中,資本市場動盪,港交所生意會轉趨淡薄,情況一如投資銀行的資本市場業務部門,不過後者在淡市中往往縮皮縮得很快,裁員絕不手軟,而「生發發」就較有人情味,好景時會請多啲人,逆景時就等自然流失。

既然估港交所盈利與估恒指一樣難,在美國加息周期,筆者認為與其買港交所不如買盈富(02800),去年2月份至今,港交所跑輸恒指達9個百分點【圖3】,今次業績就算勝過預期,都係買盈富好一點,直至美國開始減息為止,屆時會輪到港交所發威。

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