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2023年1月28日

楊書健 欲言不止

練成畢非德的投資機智

最近有百貨公司宣布尖沙咀分店結業,趁上周農曆新年將至,我就跟隨親戚前往逛一逛,發覺他們看到特價品,很快就可以做到購物決定,由碗碟等家庭用品,到各式衣物鞋子,他們心中都大約知道正價,因此看到了清貨價,就得悉價差多少,是否值得購買。像我常穿的皮鞋,清倉貨低至五折,就算家裏仍有「存貨」,亦很自然就有衝動多買兩雙。

像百貨店大減價掃貨

這和股民的取態很不一樣。我們經常看到有些股票價格大跌,理應是入貨良機。現實之中,投資者往往會懷疑該企業的價值。當然,正如在清貨減價時,部分貨品可能是陳列品或接近到期日,質素比不上正價產品,有時股價大跌的確是基本面改變了,估值回落,但是以長期看(一兩年以上),估值改變最大原因往往是利率及巿盈率,巿場氣氛一旦逆轉,巿盈率亦可回升,繼而令股價大漲。因此,假如做好功課,股價滑落反而是入巿良機。

股神畢非德常說他的投資決定只需5分鐘,主要原因當然是他長期研究股巿,又見過了好幾個牛巿熊巿,對估值和股價變化瞭然於胸。到了有人願意向他出售企業,他只要看一下對方的財務報表或報稅紀錄,就能計算出收購價。這就像持家有道者,對各類日常用品價格十分敏感,在清貨減價時,亦很快知道什麼貨品值得購買。

例如,不同行業的增長速度有異,成本架構又不一樣。商場收取租金,直接成本只是差餉和保安、清潔等現場管理團隊,大部分收入都是營業利潤。商場的租客是零售商,售賣商品的收入,在計及貨品成本後,毛利率就很低了。商場(業主)若要擴張業務,無論收購或開發新商場,都牽涉很多開支,數額龐大;相反,零售商拓展新據點,相對銷售額的投資成本卻較低。因此,零售業找對了營業模式,擴張速度將遠比地產商快。

先投資自己熟悉行業

散戶不是專職投資,自然不會有時間逐個行業研究。有成績的投資者往往都集中於自己理解的行業,再逐步擴張「版圖」。

上述提及即將結業的百貨公司,清貨特價的貨品也許以千算,而大部分顧客都只會購買自己熟悉原價的貨品。因此,多數顧客都不會買到全場折扣最高的貨物。

舉例說,某部咖啡機可能二折出售,屬於全場折扣最高,可是除非本身就想買咖啡機,否則大多數顧客都不會因沒有購買該產品而感到可惜。

然而,投資世界內卻經常有朋友會惋惜錯失了某些機會。當然,假如錯失的機會是自己熟悉的領域便應該討論,例如我長期觀察地產行業,每次錯過了房託間的大型併購,我都會和團隊檢討為什麼這一次會「看漏」了。

了解「天時地利」真諦

亦有例子是,工作和娛樂都和科技無關的朋友,卻為了沒有買科技股而失望,這就有點強求了。真的想投資科技股,自然可以從今天起學習、分析,再慢慢建立優勢。

兵書上常說「天時地利」,在投資世界,「天時」也許就是經濟和利率等因素。那麼,「地利」除了理解成北美、亞洲等地域之外,也許就是對不同行業的理解了。

作者為安泓投資的投資總監,亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文,與讀者分享投資見解。

 

(編者按:楊書健最新著作《疫後房託新攻略》現已發售)

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