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2023年1月21日

紅猴 財智博立

投資環境轉趨正常化最重要

2022年的股市無疑是艱辛的一年,大市被宏觀因素牽動而出現波動,選股反而變得次要,市場資金隨着歐美加息及收水而有所減少,留下配置在股票的也傾向避險,並選擇投資在傳統指數及相關指數成份股,以致道瓊斯工業指數及恒生指數比大部分長倉股票基金跌得較少,而風險較高的納斯特綜合指數及恒生科技指數表現則明顯最差。

上兩季經濟四面楚歌

美國股市及香港股市分別在去年9月及10月見底回升,反彈前的投資氣氛很差,港股更可用恐慌來形容,外資爭相撤走,恒指跌穿15000點,現時大家身處歌舞昇平的港股,外資回歸將恒生指數買升至21000點,普遍善忘的投資者或許已忘記當時的苦況。然而,究竟去年第三季及第四季發生了什麼戲劇性的轉變?

美國消費者物價指數(CPI)自去年中的9.1%見頂後,至第三季仍處8%以上的高水平。面對高通脹,美國聯儲局加快上調利率速度,於6月、7月及9月分別加息0.75厘,美元因美國加息幅度比其他地方大而輾轉上升,吸引資金往美國跑,導致包括中港股市的新興市場更形弱勢。

另外,地緣政治衝突未見降溫,俄烏戰爭持續,中美關係變得更差,美國繼續結盟對抗中國。中國經濟也充滿不明朗因素,政府對應Omicron疫情的高強度管控「動態清零」政策嚴重影響經濟及消費,對新經濟及內房等行業持續打壓;「中共第二十次全國代表大會」後,市場先前擔心政府更趨向政治掛帥,不會如以往般重視經濟發展。因此,投資者到第三季尾時對股市前景感到絕望,也算合情合理。

不過,自第四季開始,以上提及的負面因素卻有180度轉變的正面發展。美國CPI自10月起加速跌勢,12月更跌至6.5%,通脹壓力明顯紓緩。聯儲局於11月再加息0.75厘後,12月加幅開始回落至0.5厘,點陣圖更預期今年2月很大機會只加息0.25厘,因此美元自10月起持續下跌,資金往包括中港股市的新興市場跑。

中港股市漸明朗吸引資金

地緣政治衝突方面,俄烏戰爭雖已接近一年,未有停戰跡象,但卻未見升溫,影響最大的天然氣期貨價格由8月高位回落超過六成;中美關係持續不理想,不過,自11月兩國元首見面後未出現比預期差的發展,台海局勢暫見緩和;德國及澳洲等國開始以理性態度處理與中國的關係,緩減美國結盟對抗中國的力量。中國政府自11月起在市場沒有期望下對「動態清零」態度作出180度轉變,而且放棄疫情管控速度遠超預期,相信疫情擴散陣痛消退後,社會將回復正常,並可跟世界重新接軌。中國政府對房地產、互聯網等行業過去接近兩年皆進行監管整頓,不過近月態度已明顯改變,重新肯定其對社會及經濟的貢獻,更推出政策加以扶持,經濟活力有望重啟。

筆者自1995年投資股票,以上提及的短時間戲劇性轉變可算是其中一個經典大逆轉,投資者最害怕不明朗因素,現在宏觀因素改善,大部分已經不再負面,甚至轉為正面,最重要是投資環境逐漸正常化,加強估值的基礎,選股重新變得重要,因此市場資金更多再次配置在中港股市,是合情合理的做法,亦將會是今年一個趨勢。

作者簡志健(紅猴)為持證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

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