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2023年1月13日

畢老林 投資者日記

UNIQLO母企重手加薪40% 日本超寬鬆時日無多

1月12日,周四。今午登上《信報》網站,第一眼接觸到的是日本著名服裝品牌優衣庫(UNIQLO)母企迅銷Fast Retailing,本港上市代號(06288)的業績報告。這家同時在日港兩地掛牌的公司,截至2022年11月底第一季度錄得盈利850億日圓,按年下降9.1%。

UNIQLO在亞洲大受歡迎,冬天在香港街頭走動,隨處可見穿上該品牌羽絨外衣的路人,老畢身上剛好也披了一件。然而,除非是股東,否則不會特別留意集團業績表現。在下並未持有該公司股票,何以對迅銷大感興趣?

象徵意義非同小可

原因只有一個:該零售巨企近日做了一項重大決定,預計3月起調高日本正職員工年薪,幅度最多達40%!管理層解釋,重手加薪旨在與全球薪資標準接軌,以提升迅銷於世界各地擴展分店及營運布局的靈活性。率先報道此消息的路透形容,這是日本薪資長期低迷開始改變的清晰訊號,對這個數十年來飽受通縮威脅、企業必須嚴控成本以保盈利的國家,象徵意義非同小可。

老畢今年看好港股、黃金和日本銀行股,近日已買入瑞穗ADR(紐交所代號MFG)正股及三菱日聯ADR(MUFG)的認購期權,博價滙齊賺。意念上,這一注押下,無非相信日本央行正在逐步退出超寬鬆貨幣政策,可是如意算盤能否打響,取決於多項因素,而工資增長正是其中一個不可或缺的條件。

迅銷並非首家因應國內通脹升溫宣布加薪的企業,惟以其名氣和報道標題突顯的調整幅度(最多達四成),肯定最引人注目。日本春季勞資談判舉行在即,UNIQLO母企在這個關鍵時刻重手加薪,傳導效應不容低估,值得從宏觀角度深入探討。

任何打工仔聽到薪水有望大漲40%,都會開心到瞓唔着覺。不過,凡事有比較方知高低,在下好奇心起,查閱了一些發達國家薪酬相關資料,發現日本人的工資與該國全球第三大經濟體、七國集團(G7)成員的地位並不相稱。從【圖】可見,經合組織(OECD)成員國2021年整體平均薪資逾5萬美元,日本只有4萬美元左右,低了兩成以上;若與美國相比,差距更達44%。薪水偏低以外,自上世紀九十年代以來,日本工資增長一直極度緩慢,物價低迷時期日子還過得去,通脹如今處於40年高位,高呼受不了的國民自然愈來愈多。

老畢認真看了看路透那篇報道,發現一些有趣的細節。根據新政策,從3月開始,包括迅銷總部及門市部剛畢業員工的每月起薪點將調高至30萬日圓,漲幅約18%。

此外,門市主管薪酬將上調至39萬日圓,加幅36%。按每美元兌130日圓(接近目前滙價)伸算,39萬日圓約等於3000美元,那是月薪,此數乘以12,加人工後的迅銷「店長」年薪就是3.6萬美元,與【圖】內數據作一比較,仍然略低於日本民眾平均約4萬美元的一年所得。

實質工資每況愈下

薪酬資料來自經合組織2021年統計,去年數字未及更新,而滙率波動也會影響計算結果,但這裏進行的只是一般性討論,毋須吹毛求疵,值得注意的反而是,迅銷強調調整薪資是為了與全球標準接軌,惟從上述粗略對比可見,集團日本員工大幅加薪後,似乎僅能與該國平均工資看齊,在發達國家中依然偏低。正所謂隔行如隔山,老畢並不了解零售業在東瀛和全球的薪酬狀況,實際如何也就無從置喙。

無論如何,日本工資呆滯不前遇上物價急升,結果是國民所得遭通脹蠶食,實質(real)收入每況愈下,變相減薪。該國通脹率去年11月高達3.8%,同月名義(nominal)工資按年僅增0.5%,實質工資連降八個月之餘,還創下八年來最大跌幅。

從政策角度着眼,今年4月卸任的日本央行行長黑田東彥一直堅持,要穩定地實現2%通脹目標,薪資漲幅必須達到3%。然而,該國整體以至核心通脹已連續多月高於2%,日本媒體近日放風,央行正考慮於下周決策會議上調高2022財政年度核心通脹預測,從去年10月估算的2.9%變為3%。

勞資談判舉足輕重

另一邊廂,盛傳春季勞資談判可能得出加薪2.5%的結果,倘若成事,工資調整將為20年來最大,而且非常接近黑田所說穩定地實現2%通脹目標的薪酬漲幅要求,維持超寬鬆貨幣政策顯然愈來愈站不住腳。相對於歐美英等主要央行,日本政策路向其實最清晰,超寬鬆就如黑田本人,四字記之曰:時日無多!

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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