騰訊阿里獨力撐恒指升勢動能減

恒指昨天再上衝，最多漲355點，但高位遇阻回順，收市升幅縮至104點，報21436點，大市成交增至1658億元。騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）兩大重磅藍籌繼續撐住指數，兩股均升逾3%，貢獻恒指117點。在76隻藍籌之中，只有33隻上揚，41隻下跌，並非好現象。

炒內地疫後經濟復常及通關的藍籌如濠賭、餐飲及本港地產股有較大幅度回調，金沙中國（01928）股價挫3.2%、海底撈（06862）急滑5.8%、新地（00016）調整2%，科技指數則低收0.25%。

指數的內部動能轉弱，後市要看資金會否繼續流入。今年初以來的升市，成交不及去年11月及12月兩波升浪那麼強勁【圖1】，有可能反映增持港股的基金已完成首階段部署。

美資基金未湧入中港股市

摩根士丹利近日雖然發報告大幅上調中港股市目標價，但該行的數據量化分析發現，美資基金經歷去年因投資中資股損失慘重後，對內地的政策調整信心仍有限，美國公司旗下的環球基金、亞太（日本除外）基金或新興市場基金，在10月、11月及12月對中港股票的持有比重沒有多大變化，較多增持的是非美國公司管理的亞太基金及新興市場基金。

大摩本周發表看好的報告中，也有提及市場人士仍然低估中國重新開放的意義，以及一次周期性復甦出現的可能性，儘管一些結構性問題依然存在。看來這段話並非無的放矢，而且言中有意。若美資沒有大舉增持，誰在紐約掃起中概股呢？美國散戶還是非美國資金？

聯儲局主席鮑威爾周二在瑞典斯德哥爾摩舉行的央行論壇上，沒有觸及經濟與通脹，只因大會的主題是央行的獨立性問題。不過，美股就舒了一口氣，標普500指數乘機升0.7%。近期老鮑以至一眾央媽可能心中都有一個疑問，是自己睇錯了？還是市場盲目樂觀？

金融寬鬆情況返去年起點

彭博美國金融條件指數升破去年7月、8月高位，回到去年3月開始加息的水平；換言之，去年超級加息行動，對收緊金融條件起不到作用，又重返起步點，但是通脹仍企在6.1%水平，聯儲局真是情何以堪？

美滙指數跌穿200天移動平均線，今年環球股市表現也令央媽自我感覺無能，歐洲股市普遍上漲6%至7%（以本貨幣計）；在亞洲股市中，恒指以8%升幅領先，台韓股市亦上揚5%至7%；南美的墨西哥更飆10%。

工業金屬持續攀升，期銅先行，近日期鋁也開始趕上【圖2】。油價表現較落後，主要是在去年油荒下，大家儲了太多原油和天然氣，形成短期供應過剩。市場如此樂觀，通脹又怎會回落呢？

有「新債王」之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）乾脆叫大家信債市，好過聽聯儲局官員噏。聯儲局預算加息至5厘之上，惟現時全條國債曲線均低於5厘，2年期更跌至4.25厘。他押上自身逾45年債市經驗，認為債市更可信。今年他睇好債市多過股票，建議持60%債券、40%股票。

木星資產管理基金經理Ariel Bezalet預期，今年下半年聯儲局開始減息，經濟衰退風險將增加，資金會以國債避險，10年期債息會跌至2厘水平，若聯儲局不及早停止加息，美國經濟面臨硬着陸。

各類金融市場價格走勢均向聯儲局發出警號，勿再加息，否則經濟堪憂。這場博弈，注碼相當之大，聯儲局不退讓，債股隨時大冧。

若然老鮑「淆底」，金融市場會得寸進尺，回落中的通脹隨時再起飛，進退之間要考考鮑主席如何平衡。散戶目前最好無謂單邊押注。

中國重啟對儲局是雙刃劍

今年開局，環球金融市場表現源於一個重要因素，就是中國突然放棄動態清零政策，並出盡方法救內房企業。中國作為全球第二大經濟體，其增長不再是3%，而是5%時，金融市場又要重新計數。

同樣，老鮑也要用另一個算盤，中國經濟恢復較快增長，可幫手撐住全球經濟，亦可能刺激商品價格回升，令通脹不會落得那麼快，聯儲局更宜堅守緊縮貨幣政策。

中國重啟，對美國而言是一把雙刃劍，所以下月1日聯儲局公布今年首次議息結果時，繼續維持原有前瞻指引，本欄對此不會感到出奇，但相信很多人會失望。